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资源配置功能是资本市场的核心功能之一。目前,关于我国股票市场资源配置功能的相关研究并不丰富,特别是缺乏考察股票市场制度安排对资源配置功能促进作用的研究。在此背景下,本文分别运用理论分析、模型分析和实证研究等三种方法研究股票发行制度能否以及如何促进资源配置功能的改善。
在理论分析部分,首先对资源配置功能的相关概念做出分析;进而在新制度经济学的框架下,分析股票市场的制度变迁如何促进资源配置功能,为下文的实证研究提供一个理论背景;最后考察中国股票市场发行制度变迁的实际状况和内在机制,为下文的实证研究提供了一个现实背景。在博弈分析部分,运用博弈论的相关方法对股票发行制度变迁促进股票市场资源配置功能改善的影响机制进行了分析。分析表明,公司大股东为获取控制权隐性收益,具有在IPO前进行盈余管理的强烈动机,从而损害股票市场资源配置的功能,而股票发行制度的改进将有利于遏制这种大股东控制下的盈余管理的程度,改善股票市场的资源配置功能。在实证研究部分,本文通过上市公司首次公开发行(IPO)的角度,研究我国股票发行制度的变迁与股票市场资源配置功能的关系。研究结果表明,我国股票发行制度的变迁整体上提高了上市公司IPO的后续长期绩效,说明股票发行制度的变迁对股票市场资源配置功能确实具有促进作用。进一步,本文考察股票发行制度对资源配置功能产生作用的影响渠道和影响机制。研究结果表明,IPO前的盈余管理以及IPO后大股东的资金占用是两个关键的中间因素。股票发行制度的变迁是通过对这两者产生作用,进而影响到IPO公司的长期绩效,促进股票市场资源配置功能的改善。