股利政策是上市公司向市场传递公司内部信息的一种途径,其中以现金股利的传递效应最显著而受到许多公司的青睐。在西方成熟的资本市场上,现金股利己经成为最主要的一种股利分配方式。但是,我国的许多上市公司并没有意识到股利分配的重要性,股利分配方式多样化和复杂化、不分配公司占多数、派现的公司比例仍然不高、股利支付率低等现象表现相当明显。为了促进我国资本市场的健康发展,证监会于2004年开始颁布了各种关于股利政策的政策法规,包括对现金股利分配的要求、加强监督管理、让上市公司树立发放股利的意识等。国内外学者以及对现金股利政策进行了非常多的研究。在国外成熟的资本市场上,现金股利分配确实具有传递效应,这已经成为共识。然而,在我国这个正在发展的资本市场中,学者们对此存在着分歧,有的学者认为现金股利政策具有传递效应,有的学者通过实证研究表明现金股利政策没有传递效应。那么,现金股利是否能够传递有用的信息给投资者是一个值得研究的课题。本文就以这个为中心试图回答一下几个具体问题：(1)现金股利分配究竟有没有信号传递效应?即是说,我国目前的现金股利分配究竟能否向市场投资者传递上市公司的真实信启、,传递了哪些信息?(2)如果股利分配没有信号传递效应,或者说传递效应很弱,那么为什么在我国股利分配不能传递信号,或者信号传递效应很弱,原因是什么?(3)如果股利分配具有信号传递效应,或者说信号传递功能强,那么为什么在我国股利分配能传递信号,原因是什么?本文在综述了现有的股利分配政策和分配理论,以及现有相关研究文献的基础上,本章通过选取22家现金股利增加和20家现金股利减少的上市公司的现金股利分配数据作为研究对象,运用累计超额收益法对现金股利信号传递效应进行了实证研究,计算出股利分配公告日前后5个交易日的累计超额收益率并对其做了显著性检验。研究结果如下：(1)在现金股利增加组,在事件窗口内的累计超额收益率围绕零值小幅度的上下波动,但是并不显著；在现金股利减少组,事件窗口内的累计超额收益率稳定增加,并且显著不为零。总的来说,现金股利的增加不能导致股票价格的上升；现金股利的减少也不能导致股票价格的下降,反而对股票价格有正向反应。(2)增加的现金股利没有信号传递作用,这可以说明公司的管理层没有对股利政策引起重视,没有充分利用这一政策来传递有用的公司内部信息给投资者,另外,投资者并没有对现金股利增加这一信号进行有效解读,认为现金股利的分配是理所应当、毋庸置疑的,是他们投资应得的回报。(3)现金股利增加对于投资者没有吸引力,说明我国在股利方面还有缺陷,和西方成熟的股票市场相比,还有一定的差距,需要我们继续发展和完善。本文的写作基础是建立在以前国内外学者对于股利分配政策的研究基础之上的,但是,在总结前人成果的基础上进行了研究样本的创新。大部分文章选取的进行现金股利分配的公司并没有区分其利润是增加的还是减少的,本文选取上海交易市场上42家具有代表性的公司作为研究样本,这42家公司都是利润增加的,剔除利润减少的公司的原因是利润减少的公司本身不具备代表性,自身表现异常。所以本文选取的上市公司都是利润增加的,以此作为本文的研究样本。另外,文章选取最新的股利分配数据进行研究,以了解最近资本市场上的股利分配的传递效应情况。诚然,本文主要的不足之处。比如,样本数据不足。由于上证A股市场中的上市公司较多,文章限于篇幅和其他因素的影响,只选取了较有代表性的公司进行了现金股利分配的研究,且来自各个不同的行业；并且本文对于进行现金股利分配的公司只选择了利润增加的公司进行了研究,因为利润减少的公司本身就有一定的异常,以上两点可能会对实证结果有一定的影响。还比如,分配形式的限制。由于现金股利是股利分配形式中最为重要的分配形式,所以本文只对42家上市公司的现金股利分配进行了实证研究,没有与其他股利分配形式进行比较分析。