Fama和French研究了影响美国股票市场股票回报率差异的影响因素,发现股票超额回报可以用市场风险因子,市值因子和账面市值比因子解释,提出了著名的三因子模型,使得股票的风险收益得到了较好的解释。而在期货市场上,围绕多空策略盈利的争论在今天仍然非常活跃。近些年来,我国的商品期货市场的交易规模每年均快速增长,商品期货市场在中国的经济体系中已经开始发挥重大作用。因而研究商品期货风险溢价的影响因素对逐步完善和健全我国商品期货市场的定价机制具有重大的学术价值。本文从实证的角度研究了国内商品期货的风险溢价的共同影响因子,通过因子策略回测探索了不同种期货因子在中国期货市场的收益率表现,发现期限结构因子和时间动量因子获取的收益率较为显著,并且在较广的参数范围内有效。本文构建了包含市场因子,期限结构因子和时间动量因子的资产定价模型,并且通过不同的资产组合对模型进行验证分析,发现市场因子,期限结构因子和时间动量能够对商品期货的风险收益提供了有力的解释。然而,随着2015年底中国对黑色大宗商品实行限产政策,导致中国期货市场的参与因素有所变化,进而使得这些因子近年来的解释力度有所下降,因而结合中国期货市场的实际特点,积极探索新的风险因子并且进一步提升模型的有效性,对理解中国商品期货市场整体风险具有十分重要的学术意义,并且对帮助投资者建立有效的投资策略进而分散投资风险具有实际的借鉴和参考价值。