中国证券市场成立至今仅二十多年,现已成为全球金融市场中不可或缺的一部分,但作为新兴资本市场,在快速发展的同时也涌现出了诸多问题。为了促进我国证券市场平稳发展,证监会在2001年提出并且实施了“超常规发展机构投资者战略”,该战略的提出,目的是借助机构投资者本身的优势,引导资本市场重视长期投资和价值投资,进而降低证券市场的非理性波动。自该战略措施实施以来,我国各类证券投资基金得到了高效迅猛的发展,数量大幅度增加。而与此相伴的是,中国股市自2000年以来,受各种因素影响,经历了多次大跌大涨。2015年,这种状态尤为猛烈,几轮剧烈波动让投资者记忆犹新。本文旨在探讨机构投资者的发展壮大对于我国资本市场是否真的起到了促进和稳定作用;股市剧烈波动现象的发生究竟是不是机构投资者快速崛起所带来的;如果在极端市场波动的情况下,机构投资者真的会成为放大市场波动的主要力量,那么究竟是什么原因造成了这一结果?机构投资者的行为特征及其对市场的影响一直是学术界关注的重点话题之一,目前通过对机构投资者交易行为的解读,主要形成了以下两种观点:其中支持机构投资者能够稳定市场的学者认为由于资金优势、人才优势、完善的研究能力和专业的投资交易实力,使得机构投资者信息搜寻和处理成本更低,市场信息解读能力也更强,投资也更加审慎理性,具有稳定市场的作用。而对此持有相反态度的学者则认为,机构投资者本身具有大宗交易、正反馈交易和羊群行为等特性,在业绩驱动和短视效应的共同作用下,在证券交易过程中会加剧市场波动。本文以2008年至2017年我国主动型开放式基金的详细持股数据为样本,通过构建以重仓持股为链接的机构投资者关联度网络模型,使用Statal4和MATLAB对样本数据进行统计分析,深入研究由信息共享所形成的机构投资者交叉持股的关联关系对股票市场总风险和极端风险尤其是极端下跌市场风险的影响机制。本文的研究结果表明:第一,紧密的机构投资者关联关系会加大股票市场总体波动。由于信息传递网络广泛存在于各类机构投资者之间,该群体多渠道的信息共享和互动交流极易导致一致性投资决策,会起到加剧市场波动的作用。第二,机构投资者紧密的关联关系还会诱发极端下跌市场风险的出现,无论是在95%还是99%分位数水平下,基于极值理论的VaR测度和ES测度都表明机构投资者关联度对极端下跌市场风险具有显著的正向影响。第三,流动性越好的股票,变现能力越强,对巨额抛售的吸收能力越好,且股东和投资者能够更有效地监督管理层的治理行为,市场总风险和极端市场风险出现的概率越低。本文的主要研究意义在于进一步拓展了相关学术研究的框架和视角。通过全面解析由于信息共享机制形成的机构投资者关联关系与股票市场波动特别是极端市场波动之间的联系,深入探讨了机构投资者对资本市场稳定性的影响。研究结果不仅有助于我们更好地理解机构投资者在我国资本市场中所发挥的作用以及发展过程中所存在的问题,并且对于如何加强风险管理、丰富投资交易策略也有一定的启示。