由于我国证券市场的迅速发展,传统的信息披露制度已经跟不上市场环境的变化,使得上市公司和投资者之间的存在着信息日益不对称的问题。2013年开始实施的信息披露直通车改革,使交易所对上市公司的监管由事前审核转移到了事后监督,监管重心的后移意在强化交易所一线监管职责,也意在培养上市公司对信息披露的主体责任意识。问询函监管的目的是规范上市公司的信息披露行为,在此背景下,本文对问询函的监管效应进行分析,深入研究和探讨问询函监管在实际企业中实施效果,帮助投资者、债权人深入解读上市公司问询函的内在价值,为监管机构提供监管思路,具有重要的现实意义。本文以深交所对凯恩股份发出的问询函作为研究对象,从并购重组问询函和年报问询函两个角度进行案例研究,首先详细梳理了凯恩股份两次被问询的并购重组过程,并对并购重组问询函、年报问询函的问询内容及凯恩股份的回函情况进行全面介绍。其次,针对并购重组问询函,具体分析了两次并购被问询的原因,并对比了被问询后交易方案的修改情况、利用事件研究法对问询前后的市场反应进行分析、并根据信号传递理论及声誉约束理论来对并购重组问询函的监管效应进行分析;针对年报问询函,采用应计利润分离法利用修正的琼斯模型对比凯恩股份收到问询函后的盈余管理程度变化,并分析凯恩股份的信息披露行为来对年报问询函的监管效应进行分析。最后得出问询函能够促使凯恩股份并购方案的修改、带来负面的市场反应、传递威慑信号造成声誉约束形成监管压力,并且能够降低凯恩股份的盈余管理程度,规范其信息披露行为,具有显著的监管效应。本文的研究结论对问询函具有的监管效应做出了充分的肯定,为监管机构、上市公司及投资者提供一些启示与借鉴:作为监管机构,应当规范上市公司并购行为及上市公司信息披露行为,并加大并购重组问询力度;作为信息披露的主体,上市公司积极配合监管工作并提升信息披露质量;投资者要采取积极的态度关注并解读问询函信息,帮助监管机构更好地发挥监管效应。