可违约资产包括可违约债券和信用衍生品等，因具有较高的收益，成为金融机构持有的重要头寸。国内的可违约资产市场发展不断取得突破，2005年推出的短期融资券是首支中国真正意义上的信用债券。2012年更具市场化和违约风险的国内中小企业私募债（俗称垃圾债）发行更将可违约债券的发展推向了更高的层次。然而因可违约资产同时面临市场风险和信用风险，金融机构需要有较强的风险管理能力。目前对风险的管理已经从对单个债券以及单笔贷款的风险进行管理转而关注于从整体组合的方向来管理风险。因此，组合中各个资产之间的信用相关性也是需要考虑的问题。本文同时研究信用-市场风险相关性和组合中各个体之间的信用相关性，在统一的联合框架内借助仿射技术来对可违约债券组合风险进行集成度量。目前国内对可违约资产组合做的研究很少，本文希望可以在以下方面进行探讨。第一部分，为建立联合相关性框架，分别介绍上述两相关性来捕捉组合风险。对于信用相关性，介绍相关处理技术。对于信用和市场风险相关性，引入风险因子，特别是简约模型中的违约强度。上述两个相关性都是以仿射过程来建立联合框架。第二部分，在信用风险度量的简约模型下利用强度定价过程，通过假设两个基本状态过程实际概率测度下为相互独立的一维CIR过程，进一步将本文的信用风险因子违约强度h和市场风险因子无风险利率r表示为基本状态变量的仿射形式，从而构建信用风险和市场风险的相关性。为集成度量组合的市场风险和信用风险，将仿射强度过程表示成系统信用风险因素和特质信用风险因素线性表示，从而考虑个体之间的信用相关性。为了得到度量结果，在可违约债券信用风险市场风险集成度量框架内，使用蒙特卡罗模拟技术对可违约债券组合价值进行模拟，得到某一风险计算期（horizon）组合损失分布图和一定置信度下的VaR值。第三部分，本文分别选择一组短期融资券组合，Shibor利率以及上证企业债到期收益率和上证国债到期收益率之差作为样本来进行参数估计和集成风险估计。参数估计结果中，无风险利率和违约强度呈现负相关关系，具有相互抵消的趋势。实证给出的两者负相关性与国内外学者研究一致。违约强度与上证企业债和上证国债到期收益率的差相关系数为正相关，反映了违约强度与信用价差成正关系。这与Jorion（2005）给出的美国经济周期与信用价差波动的相关性结果一致。对于集成风险估计方面，本文首先对只考虑信用风险，只考虑利率风险和不考虑信用相关性下信用-市场风险综合度量三种情况的风险值进行对比和分析，结果说明直接将两类风险加总也有可能会因为忽略不同风险间的复杂化效应而低估总风险。所以，直接将两类风险加总的传统方法可能会因风险间的分散化效应而高估总风险，也有可能因复杂化效应低估总风险。然后将不考虑信用相关性下组合和考虑信用相关性下组合风险集成度量结果进行比较，从风险值和模拟中极端违约事件发生次数两方面，表明不考虑信用相关性，违约可能性严重被低估，也严重影响可违约资产组合的集合风险估计值，与国内外研究一致。