【摘 要】
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中小企业集合债券是我国中小企业融资而推出的创新金融产品,因其特有的优越性而受到中小企业以及监管层的亲睐,近年来很多学者对中小企业集合债券进行了不同程度的研究。本文
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中小企业集合债券是我国中小企业融资而推出的创新金融产品,因其特有的优越性而受到中小企业以及监管层的亲睐,近年来很多学者对中小企业集合债券进行了不同程度的研究。本文从中小企业融资理论研究出发,概述国内中小企业主要的融资途径,分析研究中小企业集合债券的相关理论;然后对中小企业集合债券具备的两个主要优势——节约信号发出成本和信用增级功能进行分析;最后给出含有可回售条款中小企业集合债券的基本定价公式。逆向选择是中小企业融资中普遍存在的问题,对其形成机制少有研究。本文在中小企业集合债券优势分析部分,就通过Von Neumann-Morgenstern模型分析中小企业融资过程中逆向选择的产生机制,并证明了中小企业进行联合发债可降低单位成本;而在中小企业集合债券信用增级优势的分析中,与以往学者从“企业间信誉链”的分析角度不同,本文从集合债券自身特点出发,与发行主体单独发债导致违约率相比较,得出集合债券整体违约率大大降低对其进行说明。在中小企业集合债券定价分析中,将目前市场上集合债券出现的新特征——可回售条款纳入定价分析中,并对可回售集合债券条款加以设定,得到可回售集合债券的基本定价公式。最后以“10中关村”集合债券为例,利用基本定价公式计算其理论价格,分析发现假定条件越符合实际,其理论价格与实际市场交易价格越接近。
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