股票市场中的“IPO抑价”现象通常是指公司首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格,2000-2020年我国A股市场平均IPO抑价率为78%,如此高的抑价率不利于资本市场的价格发现与资源配置功能的实现。招股说明书作为IPO定价过程中的重要信息来源,其信息形式除了财务数字等“硬信息”外,还包括文本信息此类“软信息”,对于资产定价同样具有十分重要的作用。本文从招股书的文本语调这一角度出发,研究其对IPO抑价的影响,丰富了将招股书文本分析应用于IPO定价领域的相关研究,对于进一步改革和完善资本市场IPO过程中信息披露制度、加大对投资者尤其中小投资者的教育、持续推进以信息披露为核心的注册制等,具有十分重要的理论与实践意义。本文以2009-2012年在A股上市的770家公司作为研究样本,应用Python作为文本分析工具,使用“词袋法”构建招股书文本语调变量并实证检验了其对IPO抑价的影响。研究结果表明:当招股书的文本语调较为消极时,IPO抑价会显著提高,而积极语调对IPO抑价没有显著的影响,净语调与IPO抑价有显著的负相关关系。招股书中含有更多的消极语调可能表示公司上市后的发展存在更多的不确定性,这会使得投资者增加估值难度以及投资风险,从而要求更高的风险补偿,也使承销商有动机压低IPO发行价格以便顺利发行,由此提高了IPO抑价程度。但是本文并未发现招股书的积极语调对IPO抑价有显著的负面影响,这可能是由于投资者对负面信息和正面信息的敏感程度不同,通常对公司披露的经营业绩波动和融资困境等负面信息更加关注。在异质性分析中,本文发现招股书文本语调对IPO抑价的影响更多体现在主板以及中小板中,创业板招股书文本语调并不能对IPO抑价产生显著影响,基于询价区间偏移和机构投资者持股比例对样本进行分组回归,发现当询价区间偏移越大,机构投资者持股比例越低,即投资者与发行人之间的信息不对称越高时,招股书文本净语调能显著降低股IPO抑价,即从侧面验证了本文的研究机制。通过进一步分析,本文研究发现招股书文本语调对公司的未来业绩具有预测能力,消极语调与公司上市后业绩表现和长期收益率显著成负相关,此外,招股书中更多的消极语调会加大新股的波动率。本文结果验证了招股书中的文本语调包含有关IPO定价的有用信息,其中的消极语调可以作为IPO事前不确定性的代理变量。本文的贡献主要体现在:第一,丰富了招股书文本分析的相关研究。国外众多学者利用文本大数据分析法对招股书的信息含量进行研究,而国内对于招股书进行文本分析的文献十分有限。第二,为IPO定价提供新的研究视角,不同于从投资者或市场情绪出发,本文从发行人自身的情绪出发研究其对IPO抑价的影响。第三,从信息不对称的角度分析了招股书的消极文本语调对发行人、承销商以及投资者三方行为的影响,并结合异质性分析,揭示招股书消极文本语调影响IPO抑价的内在机理。