【摘 要】
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近年来,我国企业的实体投资收益率呈现下滑趋势。同时,新冠疫情常态化、地缘政治摩擦等事件加剧了经济发展的不确定性。实体投资收益率下滑和外部环境复杂严峻等原因导致了企业的实体投资意愿不高以及企业的风险承担意识不强。众多企业纷纷寻求新的利润增长点。此时,随着金融业和房地产业的迅速发展,实体企业开始增加金融资产和房地产等虚拟经济领域的项目投资,出现了金融化现象。其中,制造业企业金融化现象更是明显。历史经验
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近年来,我国企业的实体投资收益率呈现下滑趋势。同时,新冠疫情常态化、地缘政治摩擦等事件加剧了经济发展的不确定性。实体投资收益率下滑和外部环境复杂严峻等原因导致了企业的实体投资意愿不高以及企业的风险承担意识不强。众多企业纷纷寻求新的利润增长点。此时,随着金融业和房地产业的迅速发展,实体企业开始增加金融资产和房地产等虚拟经济领域的项目投资,出现了金融化现象。其中,制造业企业金融化现象更是明显。历史经验表明,大量资金流入虚拟经济导致制造业过早“空心化”是许多国家和地区未能成功跨越“中等收入陷阱”的关键原因之一。目前,我国正处于跨越“中等收入陷阱”的关键阶段,避免制造业“脱实向虚”是实现跨越的关键所在。然而,我国制造业发展正遭遇“低端产业逐渐失去竞争力,高端产业发展又举步维艰”的困境。促进制造业企业风险承担是突破这一困境的必然选择。高风险承担的企业更加愿意抓住有利于自身长期价值提升的投资机会,比如技术创新,这会对企业的投资选择产生影响。按照这一逻辑,本文试图探讨风险承担与制造业企业金融化之间的关系,以期提出相关建议,对企业长期价值的提高和经济高质量发展做出贡献。首先,本文通过相关背景分析,提出研究问题,并明确研究意义和选定相应的研究方法。其次,在界定相关概念、明确衡量方法和阐述相关理论的基础上,本文详细分析了风险承担对企业金融化产生影响的作用机制,并提出相应的研究假设。然后,本文描述了当前我国制造业企业风险承担和金融化的现状。接着,本文以沪深A股上市的制造业企业数据为研究样本,构建面板固定效应模型来检验研究假设,同时还进行了异质性分析,得出相关研究结果。最后,本文从政府和制造业企业两个方面提出相关的政策建议。本文的研究结果表明:(1)风险承担能有效抑制制造业企业金融化。经过稳健性检验后,该结论仍然成立;(2)调节效应分析表明,在风险承担作用于制造业企业金融化的过程中,经济政策不确定性发挥着负向调节作用,而货币政策发挥着正向调节作用。(3)在进一步拓展分析中发现风险承担对制造业企业金融化的影响存在于非国有制造业企业和小规模制造业企业中。并且,风险承担的提高会降低企业非流动金融资产的配置,对企业流动金融资产的配置没有影响。
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