论文部分内容阅读
股权结构决定着剩余索取权和剩余控制权在利益主体中的分配,不同的股权结构表明不同的权利分配和利益分配,不同性质及不同持股比例的股东在企业中的地位与投资目的不同,会使治理机制发挥不同的作用,从而不同企业表现出不同的绩效,所以,股权结构与企业绩效息息相关。笔者从理论上分析了股权结构对企业绩效的作用机理,即股权集中度对企业绩效的作用是通过权力制衡的影响来实现的;而股权构成对企业绩效的作用则是通过委托-代理不同的作用方式来实现的。通过对股权结构的比较分析发现,发达市场经济国家由于其各自的经济发展道路、社会文化传统、政治法律制度的不同形成了两种典型的股权结构模式:英美模式和德日模式。中国的股权结构由于历史、认识、现实等方面的原因,形成了自身独特的股权结构模式:国家股比例占据绝对优势、法人股比重较大、流通股比重较小、股权向单个股东集中、第一大股东常常处于绝对控股地位。而在中国上市公司内部,竞争性行业上市公司股权结构与非竞争行业上市公司股权结构也表现出一定的不同之处。针对中国竞争性行业上市公司股权构成的特殊性,笔者对各类主要股权构成的特征进行了分析。国家股会形成有效持股主体缺位、监督者和经营者二者合一的情况;法人股则具有明确的投资主体、持股动机具有投资性和经营性以及持股时间较长的特征;流通股的特征是具有短期炒作性、不谋求控制权。通过实证研究得出:在中国竞争性行业上市公司中,国家股比例与主营业务资产收益率负相关,与净资产现金率不相关;法人股比例与主营业务资产收益率正相关,与净资产现金率不相关;流通股比例与主营业务资产收益率负相关,与净资产现金率负相关。Herfindahl5 与主营业务资产收益率及净资产现金率均呈现显著的正相关关系;第一大股东持股比例与主营业务资产收益率及净资产现金率均呈现显著的负相关关系。独立董事占董事会的比例与主营业务资产收益率和净资产现金率呈现显著的正相关关系。最后,针对中国竞争性行业上市公司股权结构的优化,提出了相关的政策建议。