ADRs(American Deposit Receipts)，即美国存托凭证，是由美国存托机构，一般是商业银行发行的，在美国证券交易市场公开交易的一种类似于股票证书的转让票据。与普通股票不同的是，ADRs的发行方是非美国公司，其实质是一种衍生金融工具。对非美国本土公司来说，ADRs的出现为这些公司在海外融资带来了便利;对国际投资者来说，投资ADRs降低了其投资其他国家股票的交易成本，这包括换汇成本以及相关手续费。全球经济一体化和国际资本市场的融合使得ADRs成为更多投资者的选择。1992年，中国公司发行了首支美国存托凭证，中国的企业开始在海外市场募集资金发展其生产，目前共有2361支ADRs在美国资本市场发行。随着中国在国际社会中经济政治地位的不断强化，中国ADRs将成为国内和国际投资者极佳的投资方式。因此中国ADRs的收益率无论对于发行人，投资者还是市场的研究者来讲，都具有非常重要的意义。　　由于ADRs的发行机制使其资产收益率不单单受到来自所属公司及其公司所在国市场的影响，还受到发行地所在资本市场的影响。此外，由于中国股市的产生和发展都比较晚，很多公司选择在香港上市，那么香港资本市场又成为一个影响中国ADRs的重要因素。那么，哪个因素对中国ADRs的收益率影响较显著，投资者持有ADRs能否带来资产多样化收益，成为这篇文章探讨的话题。　　本文选择的研究对象是在纽约证券交易所上市的中国ADRs。纽约证券交易所是世界上发展最早也是最为成熟的证券交易市场之一。所选择的中国ADRs均为在香港股票交易市场和美国股票交易市场上市的中国股票，除中国移动之外，其他10支具备三地上市的特点。为了保证数据挖掘的需要，本文选取的中国ADRs均在2002年前在美国市场上发行。本文的研究方法是实证研究，通过阅读相关文献，结合实际情况构建模型，运用计量软件回归模型得到回归结果。　　本文的研究思路是，运用2002年1月至2010年7月的数据从两方面研究我国在美国纽约证券交易所上市的ADRs的收益率影响因素:一是通过AR-GARCH模型研究影响中国ADRs收益率及其波动的因素;二是通过极值模型研究ADRs与其他证券市场上相对应的股票在极值状态下的相关性。在AR-GARCH实证研究中，本文又假设了不同情况以得到不同回归结果加以对比。首先，假设误差分布不同进行回归，即考虑正态分布和广义误差分布(GED)两种情况。其次，考虑样本之间差异进行不同回归。选取的11支中国ADRs存在2支日交易量明显高于其他的情况，为避免对回归结果造成影响。本文选择除这2支ADRs的样本进行了回归，最终比较这四组回归结果得出本文结论。　　本文的实证结果可以为国内外的投资者进行投资组合的选择提供参考。实证结果表明中国ADRs的收益率水平受到发行市场（美国股票交易市场），本土市场（上海股票交易市场），潜在市场（香港股票交易市场）以及标的资产组合的影响，这些影响都是显著的。其中来自发行市场的影响最大，这个结果说明，虽然中国ADRs有着比较特殊的发行交易机制，但是在美国市场表现不佳时，投资者在美国市场进行投资时持有中国ADRs并不能达不到资产多样化的目的。影响中国ADRs波动的重要因素是GARCH项。单只股票极值相关性的实证研究结果表明，中国ADRs与香港股市对应公司股票和上海股市对应股票之间存在渐进相关特征。就极值相关性水平上看，香港股票交易市场上对应的股票发生极值对纽约证券交易所的中国ADRs的影响比较大。　　本文的特色及创新之处在于:(1)选择的论题新。国内文献没有发现对中国ADRs收益率及其波动进行研究的论文。本文系统的研究影响中国ADRs价格及波动的因素填补了空白;(2)尝试运用了极值理论方法研究中国ADRs和其他市场上对应股票的相关性，方法较新颖;(3)数据新。本文截取的数据样本从2002年1月1日至2010年7月26号，而且包括了最近一次的世界性的金融危机，加强了本文实证研究的意义。