企业并购,不仅是企业实现业务和规模扩张的重要手段,也是实现战略转型的途径之一。作为并购风险的重要组成部分,财务风险不仅贯穿于并购的整个过程,而且一直在不断的发展和变化:并购前的目标企业选取,并购中的价值评估、支付与融资,以及并购后的财务整合。财务风险的识别、评价、控制,发生在并购的各个阶段,企业要不断地对财务风险及其管理进行修正和调整,这对于并购方来说是一个重大挑战。如果对财务风险的管理失效,不仅会造成并购失败,还可能导致企业财务危机乃至破产。本文使用案例研究法和对比研究法,对帝王洁具并购欧神诺这一案例进行研究。通过分析帝王洁具在并购前对目标企业的选择、对欧神诺价值的评估定价,并购中支付及融资方式的安排,以及并购后进行的财务整合,探讨这种“蛇吞象”并购存在的财务风险,从而对帝王洁具采取的财务风险防控措施作出进一步的分析评价。研究发现,帝王洁具并购欧神诺,既是为了深化公司在中高端建材板块的业务布局,增加企业价值丰富盈利增长点,也是因为作为上市公司的帝王洁具,上市首年即面临着业绩下滑的巨大压力和风险。由于欧神诺属于高污染行业,其行业特性、市场经营环境以及政策的变化无法准确估算,本次估值存在不确定性,并购存在估值风险。帝王洁具自有流动性资金较少,面对收购预案的巨额现金交易对价,企业无法依靠自身的可动用资金来全额支付,自有流动性资金不足使帝王洁具面临支付风险。发行股份募集配套资金的融资方案,缓解了帝王洁具流动资金的紧张局面,但该融资方案的实质是帝王洁具从本公司的三位大股东处募得绝大部分配套资金,三位大股东同时也是公司的实际控制人,三位实际控制人通过质押股权获得大量现金,融资方案得以顺利施行。上市公司大股东以公司股票作为质押对象,且质押比例较高,股东个人的质押行为间接使公司股票面临着价值波动和平仓爆仓的风险,公司也可能由此引发财务风险。并购后的欧神诺作为帝王洁具的控股子公司存在,拥有独立的法人身份,帝王洁具对欧神诺实行了轻整合,欧神诺的经营班子、财务组织结构和财务经营战略都保持相对稳定,如何实现财务整合,规避财务风险,帝王洁具还有很大的可为空间。结合案例分析,本文从上市公司、中小股东和投资者、监管方等三个角度提出案例启示。对上市公司而言,企业应合理选择支付方式降低控制权转移风险,要优化融资结构控制融资成本和融资风险,同时防范控股股东股权质押引起财务风险。对中小股东和投资者而言,中小股东要优化公司股权结构,建立健全股权制约机制,投资者要加强投资风险管理和防范。对证券监管而言,应进一步完善上市公司信息披露制度,增强第三方审计监管效力,警惕融资杠杆引发系统性风险。