融资融券在我国证券市场中推出已有5年时间,其对股市的影响越来越明显。如果说股市是经济的晴雨表,那么,融资融券便可看作是股票市场的晴雨表。对于融资融券与股市的关系,已经有众多学者进行了大量的研究,但是这些研究在理论和实证方面仍然存在很大分歧。本文在梳理和借鉴已有研究成果的基础上,立足于新的视角,以我国沪深两市为研究对象,选取沪深300为代表,从流动性和波动性入手,深入研究两融交易对我国股市产生的影响,希望可以为后期的相关研究和发展提供一些经验和参考。由于融资融券推出后沪深300的运行状况有很大的波动,考虑到不同阶段融资融券是否对股市波动性及流动性产生不同影响,本文将融资融券推出(2010年3月31日)至今(2016年3月9日)的日交易数据作为研究样本,划分为三个不同的阶段(试点阶段、平稳阶段和剧烈波动阶段)分别研究。以换手率作为流动性指标、GARCH模型拟合的方差作为波动性指标,通过构建VAR模型、Granger因果检测、脉冲响应及方差分解等一系列方法实证探究了融资融券对股市波动性及流动性的影响。本文的研究结论如下:融资融券和股市波动性及流动性存在长期的协整关系。融资融券会平抑我国股市的波动,增加股市的流动性。融资对波动性的影响比融券大,融券对流动性的影响比融资大。