股权分置改革完成之后,定向增发由于其相对于其他再融资方式的许多优势,迅速成为A股市场上上市公司最喜爱的股权再融资方式。定向增发对于上市公司来说就如一缕春光,不仅能为上市公司募集大量的资金,而且有利于实现资源的优化配置。近些年来,采用定向增发这一融资方式的公司越来越多,行业也越来越多样,可以说定向增发取得了巨大的成果。但是,我们应该清楚,我国资本市场还不完善,外部的市场环境还不成熟,市场机制还不健全,从定向增发的制度设计到发行监管,其都不是完美的,仍然存在着一些缺陷和漏洞,这给大股东谋取私人财富,侵占中小股东的利益提供了条件。虽然学术界对上市公司股权融资过程中的盈余管理问题一直有所关注,但基本都是关于配股和公开增发等,目前随着定向增发的发展,其中的盈余管理问题也备受关注。本文以2015-2016年沪深两市A股成功实施定向增发的公司为研究样本,以增发对象为标准进行分组,研究各组的盈余管理情况。研究发现,上市公司的盈余管理行为因增发对象的不同而有所不同。当增发对象为控股股东及其关联方时,上市公司会进行向下的盈余管理;当增发对象为机构投资者时,上市公司会进行向上的盈余管理;当增发对象同时包含两者时,盈余管理行为不显著,且控股股东的认购比例不能对盈余管理行为产生显著影响。同时也发现了,当上市公司的第一大股东的持股比例大于50%的时候,其盈余管理程度较小。高声誉的会计师事务所对盈余管理有显著的抑制作用。根据本文的研究结果,提出了一些政策建议,希望为监管部门加强对上市公司盈余管理行为的监管有所帮助,也希望能够为广大投资者的投资决策贡献一份力量。