【摘 要】
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该篇论文对中国是否存在“股权溢价之谜”现象进行了再检验,“股权溢价之谜”的本质在于股票收益率远高于无风险利率,必须通过设置很高的相对风险厌恶系数才能解释如此高的溢
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该篇论文对中国是否存在“股权溢价之谜”现象进行了再检验,“股权溢价之谜”的本质在于股票收益率远高于无风险利率,必须通过设置很高的相对风险厌恶系数才能解释如此高的溢价,而国内目前对中国是否存在着“股权溢价之谜”定论不一。本文采用两种不同的方法对此进行实证检验,一种基于由传统消费资本资产定价(C-CAPM)模型推导而得出的相对风险厌恶系数估计式;另一种基于Hansen-Jagannathan的最小方差界检验法。第一种方法估计出的中国相对风险厌恶系数远高于合理的理论区间[0,10],第二种方法检验结果发现临界相对风险厌恶系数在任何时间贴现因子之下也都高于理论区间。这两种结果都说明我国确实存在着“股权溢价之谜”,而后在对两种方法的比较分析中发现两者具有经济内涵的一致性,这也使检验结果更具说服力。在检验结果的基础上试图使用国外经典的宏观长期风险模型对中国“股权溢价之谜”进行解释,通过对消费参数、股利参数和偏好参数的校准模拟,发现基于该模型校准出的相对风险厌恶系数在一个可以接受的范围之内,可见宏观长期风险模型对于解释中国的“股权溢价之谜”现象同样具有较满意的结果。
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