企业的投资行为关乎企业的经营发展,合理的投资可以推动企业长期持续发展,促进企业价值的提升。目前我国资本市场依然存在缺陷,非效率投资现象急需改善。在中国新一轮稳增长、调结构、经济改革不断推进的背景下,改善企业投资效率这一现实而重大的问题值得进一步深究。与此同时,机构投资者在市场投资需求的推动下得到迅速发展,逐步在管理层的监管上发挥作用,进而影响着投资决策,因此有必要研究机构投资者在提高投资效率中的作用。在该背景下,本文选取2013—2017年度沪深A股587个主板上市公司5年的面板数据作为样本,通过对投资效率进行区分,主要研究低效率投资行为,首先运用实际投资水平模型计算了观测期间内样本企业投资效率的正负值,并据此划分投资不足和投资过度两组样本。其次,在投资效率分组的基础上,选取机构投资者、稳定型和交易型机构投资者、融资约束作为研究变量,构建模型以回归分析检验其对投资不足和投资过度的影响。最后,通过描述观测期间样本企业融资约束的程度,分析了融资约束在机构投资者与企业投资效率关系中的调节作用。通过实证分析得出的以下几点结论:(1)我国上市公司中存在非效率投资问题,投资不足的企业数量较多,过度投资程度更为严重。(2)机构投资者与企业投资过度水平呈显著负相关关系,与企业投资不足水平呈显著负相关关系。机构投资者持股比例越大,越能抑制企业投资过度,缓解企业投资不足。(3)相较于交易型机构投资者,稳定型机构投资者在公司投资决策中更好的扮演积极监督者的角色,稳定型机构投资者持股比例越大,对企业投资过度抑制的功效越强,对企业投资不足缓解的功效也越强。(4)融资约束与投资过度呈负相关关系,与投资不足呈正相关关系。通过对融资约束调节作用的分析得出,融资约束增强了机构投资者对投资过度的抑制作用,增强了机构投资者对投资不足的缓解作用。(5)在高融资约束组中,融资约束在稳定型机构投资者促进企业投资效率的影响中产生的协调效应和治理效应更强;在低融资约束组中,融资约束在稳定型和交易型机构投资者对企业投资效率影响中的调节作用之间的差异不明显。