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对资产配置理论的研究是现代投资理论研究的重要分支之一,通过稳健合理的资产配置,不仅可以增加投资收益,还可以有效规避投资风险。作为基金操作的基本原则,资产配置策略可以解释超过90%的基金回报率的波动,因此,资产配置对于机构投资者分散并且降低投资风险起着非常重要的作用。近几年来,随着我国基金市场的不断发展,基金持股比例的不断增加,国内学者对数量化的资产配置模型的研究也越来越重视。Black-Litterman模型最早是由高盛资产管理公司在90年代初提出的,经过近20年的发展,其在国际资产配置中已经得到广泛的应用。本文详细介绍了如何将Black-Litterman资产配置模型应用在我国股票市场的行业资产配置中,相对于原始的Black-Litterman资产配置模型,本文的创新之处在于应用ARMA-GARCH模型预测的收益率作为Black-Litterman资产配置模型的其中一个输入变量投资者观点收益率的替代变量。迄今为止,还没有一个模型可以很好地描述投资者的观点收益,而GARCH族模型能够很好地捕捉股票收益率数据的尖峰、厚尾、异方差等特性,可能是一个合适的获得投资者观点收益率的模型。本文选取沪深300各行业指数作为可以自由配置的资产,在以ARMA-GARCH模型预测的2011年1月份收益率作为投资者观点收益率的基础上,运用Black-Litterman资产配置模型进行了2011年1月份的资产配置。实证结果表明,基于Black-Litterman资产配置模型的各行业配置权重比较均衡,卖空限制和20%的单个资产配置上限对Black-Litterman资产配置模型均不起作用,无论投资的信心水平为10%、50%还是80%,基于Black-Litterman资产配置模型的资产组合的收益率均高于市场组合的收益率和Markowitz投资组合的收益率,而且基于Black-Litterman模型的各信心水平下资产组合的夏普比率也均大于市场组合和Markowitz投资组合的夏普比率,因此,从整体来看Black-Litterman资产配置模型是一个较为理想的进行数量化资产配置的模型。