随着创新驱动发展战略实施的步伐,我国涌现出大量中小创新企业,其创新已经取得初步成效,但由于规模小、创新性强、风险大的特征使企业面临较为严重的融资约束问题,制约了中小企业的发展,中小企业的创新进程一缓再缓。风险投资果断地抓住时代契机,投入到中小创新企业的发展中来。为了探究风险投资对中小企业创新的影响机制,研究风险投资在企业创新过程中的调节作用显然具有重要意义。在回顾以往文献的基础上,为了研究风险投资的三个维度对创新投入到产出、创新产出到企业价值这两个阶段的调节作用,构建了基于创新产出的中介、风险投资的调节这一有调节的中介模型。实证结果显示:(1)创新产出在创新投入与企业价值的关系之间发挥部分中介作用;(2)风险投资持股数量正向调节研发人员占比、研发费用占比与企业价值间的正向关系;风险投资持股比例正向调节研发费用占比与创新产出的正向关系;风险投资持股数量正向调节创新产出与企业价值的正向关系;风险投资机构数量没有调节中小企业创新投入、产出与企业价值之间的关系;(3)风险投资持股数量调节了创新投入通过创新产出作用于企业价值路径的后半路径,并且风险投资持股数量越多,中介效应越强;风险投资持股比例调节了创新产出在研发费用占比和企业价值之间的中介作用的前半路径,并且风险投资持股比例越低,中介效应越显著;风险投资机构数量对创新产出的中介作用不存在调节作用。研究结果表明中小创新企业应该理性看待风险投资机构的数量,合理吸纳风险投资,不盲目追求高的风险投资持股数量和持股比例。