近年来,房地产企业的融资监管愈发严格,尤其是银行借款的限制颇多。为了减少对银行借款的依赖、实现多元化融资,越来越多大型房企涉猎其它融资方式,如信用债、永续债、资产证券化、海外债券、分拆上市等等。其中,永续债以“能计入权益”的特点引起了房地产企业的关注。中国恒大、保利地产、建发房产、华发股份等大型房企相继发行永续债,以获得大量资金。然而,相比于普通债券,永续债所带来的风险更具迷惑性和隐蔽性,往往容易被企业忽视。为了研究房地产企业发行永续债的动因和风险,笔者选取了华发股份作为案例研究对象。华发股份在2018-2020年间公开发行了5次永续债,这5次永续债的发行动因不尽相同。尤其是在2019年监管机构公布了最新的永续债会计和税务处理法规之后,符合条件的永续债利息允许税前扣除,华发股份因此能获得更低成本的资金。此外,华发股份也考虑了利率、财务指标优化以及资金诉求等因素。在融资风险方面,永续债相对普通债较高的利率带来了更大的财务风险,而破产风险和违约风险并不明显。“三道红线”的出台严重影响了房企永续债市场,未来房企发行永续债失败的可能性变大。最后,笔者利用事件研究法分析了华发股份永续债融资的市场反应,正累积异常收益率表明,永续债融资能为股东带来超额收益。华发股份的案例研究是具有参考意义的,特别是在2020年“三道红线”这一新规出现以后,房地产企业必须认真思考“未来要如何融资”这一重大命题。笔者依据本文的案例分析得出以下启示和建议:对于房地产企业管理者来说,他们在看见永续债成本低的同时还要意识到其带来的风险;对于外部投资者来说,永续债会影响财务指标的准确性,但它在证券市场中也是一种积极信号;对于监管机构来说,他们应该要明确永续债的界定,防止永续债滥用、乱用的情况发生。最后,笔者希望本文能对国内永续债的理论研究提供帮助,也希望能为实务界的永续债分析提供新的思路。