【摘 要】
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2021年,“碳达峰”和“碳中和”被写入政府工作报告。根据报告内容,为落实我国自主贡献目标,企业自身必须转换发展模式,坚持绿色低碳转型,坚持走可持续发展之路。在“双碳”这一目标背景下,上市公司在环境保护、社会责任及公司治理（ESG,即Environmental、Social、Governance）投资方面的表现成为影响其可持续发展的重要因素。ESG理念最早由联合国在2004年正式提出,逐渐在投资领
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2021年,“碳达峰”和“碳中和”被写入政府工作报告。根据报告内容,为落实我国自主贡献目标,企业自身必须转换发展模式,坚持绿色低碳转型,坚持走可持续发展之路。在“双碳”这一目标背景下,上市公司在环境保护、社会责任及公司治理（ESG,即Environmental、Social、Governance）投资方面的表现成为影响其可持续发展的重要因素。ESG理念最早由联合国在2004年正式提出,逐渐在投资领域受到越来越多的关注。尤其是2020年,新冠肺炎疫情的爆发极大地提高了人们对于社会责任的关注程度,因此也从客观上推动了ESG理念的加速发展。ESG投资作为国内新兴起的投资理念,目前还处于蓬勃发展的阶段,对其进行研究具有重要意义。本文以2015—2020年商道融绿披露ESG评级的中国A股上市公司为研究样本,通过神经网络方法对ESG评级的缺失值进行插补,采用固定效应模型对于ESG投资在管理层过度自信下对企业价值的影响进行实证分析。实证结果表明:（1）管理层的过度自信会显著减少企业的ESG投资。（2）ESG投资可以调节管理层过度自信对于企业价值的负面影响。（3）只有在企业的女性高管具有一定代表性时,ESG投资才能够有效缓解管理层过度自信对于企业价值的负面影响。通过稳健性检验发现,替换被解释变量或解释变量的度量方式,实证结果的显著性都不会发生变化;在内生性检验中,通过固定公司个体特征的双向固定效应模型进行回归,仍然可以得出相同的研究结论。在考虑其他影响因素的异质性分析中,本文考察了企业所有权性质和企业生命周期两个因素,研究发现ESG投资缓解管理层过度自信的作用、和女性高管的代表性在国有企业中是显著的,而在非国有企业中并不显著;按照现金流特征给企业划分不同生命周期时,只有成熟期的企业,ESG投资可以调节管理层过度自信和企业价值之间的负相关关系,且调节作用会随着女性高管比例的增加而加强。这些实证研究的发现意味着,管理层过度自信和公司价值之间的负相关关系可以随着ESG投资的增加而被缓和;拥有性别多元化的管理层的公司能够充分监督在ESG投资决策中过度自信的主要管理者,从而在长期内增加公司价值。根据实证研究的结论,本文分别对企业、投资者和政府等相关监管部门提出相关政策建议,有助于引导投资者做出理性的投资决策,同时对上市公司重视和优化ESG表现、监管部门加强ESG体系构建和监督管理具有一定的参考价值。此外,本文针对研究上的不足提出了进一步的改进思路,以期能够对在这一领域的其他研究做出一定的启发和参考性。
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