论文部分内容阅读
资产专用性是交易成本经济学的重要内容,与企业的发展和壮大息息相关,尤其是在面对激烈的市场竞争时,专用性资产的投入可以帮助企业增加产品区分度,更好的满足顾客需求以增强企业的竞争力。但是专用性程度越强的资产,在环境发生变化时越难以挪作他用,从而造成资产的清算价值越低。债权人出于对自身利益的考虑,在企业的资产专用性程度较强时,会提高债务利息或者制定更加严格的借款条件,使企业的债务融资成本提高,因此企业更倾向于选择股权融资。因此资产专用性会对企业的资本结构产生影响。自2008年金融危机发生以来,我国受世界经济局势的影响一直处于经济下行期,行业发展不景气,市场竞争强度加大,企业生产经营困难明显增多,产品销售率下降使得产成品占用资金上升。在这样的危机年份里,专用性程度不同的资产在企业中表现出的特性有所不同。强专用性资产清算价值低且能为企业带来竞争优势,而弱专用性资产由于具有较高的抵押价值且带来的竞争优势有限,更多的表现出通用性资产的性质,因此专用性程度不同的资产在经济下行时对企业资本结构的影响也不同。企业在进行融资时要考虑企业自身专用性资产程度,以制定更加符合自身特点的财务决策。本文以2008-2011年沪深两市A股电子类和信息技术类上市公司为研究对象,通过分析认为研发支出和无形资产的专用性程度较强,而固定资产的专用性程度较弱,通过多元回归分析分别研究在经济下行期强专用性资产和弱专用性资产对企业资本结构的影响。为了更好的说明问题,以机械、设备、仪表类上市公司2004-2005年和2008-2011年样本数据作为对比分析。结果表明,强专用性资产在经济下行期与资本结构负相关,弱专用性资产与资本结构在经济上行期负相关,在经济下行期正相关。之后又结合赛维LDK案例,进一步深入分析在经济下行期专用性程度不同的资产对资本结构产生的影响。本文的主要贡献在于将资产专用性程度加以区分,并结合经济下行的背景,实证研究了在经济背景不同时,专用性程度不同的资产与资本结构的关系也不同。以往对资产专用性与资本结构关系的研究强调资产的专用性程度较强,极少有文献对专用性程度较弱的资产加以分析,以及考虑经济运行背景的改变可能会产生的影响。因此本文研究在经济下行期资产专用性程度与资本结构的关系,揭示了在经济下行期专用性程度不同的资产对资本结构的影响不同。