我国自1998年全面住房体制改革以来,房地产市场迅速发展,房地产行业规模持续扩大,房地产价格快速上升,逐渐成为国民经济的支柱产业,同时也对居民消费与经济增长产生了不可忽视的影响。另外,我国家庭住房拥有率高,住房资产在家庭总资产中占比较大,独特的传统文化还对住房赋予了特殊意义。更为重要的是,当前我国房地产市场处于调整期,地区市场分化日益凸显,而扩大内需依旧是国家经济工作的重要着力点。那么,在此背景下研究我国房地产财富情况对居民消费和国民经济的影响具有重要的现实价值。财富效应的概念最初是指在其他条件不变的情况下,货币余额变化对消费的影响。住房是家庭财富的重要组成部分,随着房价的上涨和家庭房地产财富的增加,家庭消费随之增加,这种住房财富变动对消费支出的同向影响被称为房地产财富效应。自21世纪初全球股市大幅下跌开始,房地产财富效应受到理论界的广泛关注。本文以我国房地产市场的财富效应为研究主题,基于财富效应已有研究成果,结合我国房地产市场近年来的波动特征,对房地产财富效应的存在性、非对称性和表现特征进行了系统的理论与实证分析,研究了房价变动以及房地产财富变化对居民消费、社会投资,进而对宏观产出的影响,并根据研究结论提出相应的政策建议。具体而言,本文共分为六个部分,概述如下。第一章为引言,对本文的研究背景与意义、研究内容与方法进行了总体介绍,并归纳研究创新点。第二章为理论基础与文献综述。首先梳理房地产财富效应的已有相关研究,提出本文对房地产财富效应的概念界定,其中对房地产财富效应的内涵进行了扩展,将货币政策传导下,房地产市场波动对消费、投资和宏观经济的影响纳入广义财富效应的范畴。在此基础上,重点对房地产财富效应的传导渠道、存在性、表现特征以及货币政策框架下房地产市场与宏观经济的关系四个方面的国内外相关文献进行了全面的梳理与回顾。第三章对我国房改以来房地产狭义财富效应的存在性与非对称性进行整体检验。在存在性方面,基于我国30个省份1999-2013年的面板数据,借助于动态面板模型进行实证分析。其结果显示,总体上房价变动对居民消费具有显著的正向财富效应,但房价上涨对消费的拉动主要作用于高收入地区。在非对称性方面,基于前景理论使用省际面板数据和家庭微观调查数据进行双重检验。所得结果显示,省际面板数据的回归系数在数值上与理论预期相符,但在统计上并不显著,对此一个可能的解释是,房改以来我国房地产市场中下跌样本的不足,使得房价下跌对消费的影响未能有效显现。针对这一问题,后续使用包含更丰富样本量的家庭微观调查数据再次进行检验,其显著的检验结果证实了与前景理论相符的房地产财富效应的非对称性表现,即与住房财富增加相比,相同程度的住房财富缩水会带来更大幅度的居民消费下降。第四章基于中国家庭金融调查数据(CHFS),对我国房地产狭义财富效应的表现特征进行系统分析。首先,检验家庭房地产财富变动对于不同类别消费的影响差异;其次,进一步考察不同年龄、不同地区、不同收入以及不同风险态度等家庭异质性对房地产财富效应的影响;最后,探讨不同传导渠道在房地产财富效应中发挥的作用。结果显示,在消费类别方面,住房财富的变动主要影响了基本生存型消费,对发展享受型消费没有显著影响。在家庭异质性方面,我国房地产财富效应在不同类型家庭间存在着差异,显著受到户主年龄、家庭收入、家庭所在地区以及家庭风险态度的影响。年轻家庭的房地产财富效应显著高于年老家庭,这与西方国家情况不同,可能源自于我国传统文化中居民强烈的遗赠动机;家庭收入对房地产财富效应的影响呈U型分布,高收入家庭的房地产财富效应最大,中低收入家庭的最小,体现出我国中间收入阶层的居住条件改善倾向较强;西部地区的房地产财富效应显著高于东中部地区;家庭风险态度也对房地产财富效应产生了显著影响,住房财富对消费的影响随着风险厌恶程度的增大而减弱,较高的风险厌恶程度显著削弱正向的房地产财富效应。在传导渠道方面,预防性储蓄和流动性约束渠道均在二套及以上住房的财富效应中发挥了作用,但在总体水平上,住房财富的增加有效降低了家庭的预防性储蓄动机,而流动性约束并未得到有效缓解。第五章将房地产财富效应的研究视角从对消费的影响扩展至对宏观经济的影响,考察了我国房地产市场的广义财富效应。首先,基于2005-2014年我国35个大中城市房地产数据,使用动态相关系数和主成分分析方法对我国地区间房地产市场的差异性和交互性进行考察。其次,在考虑地区间房地产市场交互影响的前提下,分析货币政策传导下房地产市场对居民消费、社会投资和经济增长的影响,具体使用我国2005-2014年的省际面板数据构建GVAR模型,对房地产市场在东、中、西部地区的广义财富效应进行研究。研究结果显示,货币政策向房地产市场的传导渠道是畅通的,各地区房价对货币供应量的反馈正向且持久,对利率提升具有持续的负向反应;房价上涨对各地区经济变量的影响存在明显的区域特征,中部地区的房价上涨对消费、投资和产出都产生了较大且持续的正向影响,而在东部地区和西部地区,房价上涨只能在短期内拉动消费,在长期对消费、投资和产出都只存在微弱的负向影响;房地产市场对货币政策的传导作用得到了一定的验证,其对价格型货币政策的传导效果要优于数量型货币政策,在中部地区的传导效果总体上要高于东中部地区。第六章总结全文的研究结论,并提出政策建议。本文认为,在保证居民收入水平稳定提高的基础上,政策制定中应充分考虑不同类型居民的行为差异,制定更有针对性的政策,因地制宜地对房地产市场进行调控,使其保持平稳运行,更好地发挥拉动内需、促进经济稳定增长的作用。本文的创新点主要体现在三个方面。(1)基于行为经济学中的前景理论对我国房地产财富效应的非对称性进行检验。本文使用家庭微观数据的实证结果验证了家庭住房财富变动对居民消费的非对称性影响,为前景理论在我国房地产财富效应研究中的适用性提供了经验证据。这在当前我国房地产市场处于调整期、地区房地产市场分化日益凸显的背景下显得尤为重要。(2)将家庭不同的风险态度引入到我国房地产财富效应的研究中,采用微观数据检验家庭风险态度对房地产财富效应的影响,并使用多元排序Logit模型考察家庭基本特征对家庭风险态度的影响,为研究我国房地产财富效应中微观主体行为特征的影响提供了更多依据。(3)利用全局向量自回归(GVAR)模型研究我国房地产广义财富效应。在不同地区间房地产市场交互影响的前提下,实证检验我国房地产市场对居民消费、社会投资和宏观产出的影响,克服了以往研究中忽略地区间差异性与交互影响的问题,提高了结果的可靠性。