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利率期限结构研究在经济金融研究中扮演着极其重要的角色,从最简单的债券和股票的估值和定价到金融衍生品的定价、利率风险管理、投资分析管理以及中央银行或货币政策制定者制定货币政策等都离不开它。然而,利率期限结构的估计却一直困扰着学术界和实务界。使得大量学者投身于这方面的研究,并提出了很多的方法。但是现有文献研究表明,在利率期限结构的拟合和建模中,宏观经济因素常常被忽略。基于此,本文主要研究收益率因子和因子波动与宏观经济基本面之间的关系。我们以2009年10月至2013年8月中国银行间债券市场的每周最后一个交易日的收盘数据作为研究样本,利用基于贝叶斯推断的马尔科夫链蒙特卡罗模拟(MCMC)方法估计了Hautsch&Ou(2008)提出的带随机波动的动态Nelson-Siegel模型。并分析了得到的收益率因子和因子波动与我国宏观经济基本面之间的关系。研究结果表明:(1)宏观经济基本面对收益率因子有显著的影响,但是除货币政策对曲率因子波动有影响外,宏观基本面对因子波动没有显著的影响。(2)短期来看,一方面除了货币政策滞后对斜率因子有短期预测能力外,收益率因子均不能通过宏观经济变量进行预测,而水平因子和曲率因子对宏观经济基本面有显著的短期预测能力,斜率因子对宏观经济基本面没有显著的短期预测能力;另一方面,因子波动均对宏观经济变量没有显著地短期预测能力,而斜率因子波动能够通过货币政策进行预测,水平因子波动和曲率因子波动不能通过宏观经济基本面进行预测。(3)长期来看,一方面收益率因子对宏观经济基本面有长期的解释和预测能力,但是其解释和预测能力不强;宏观基本面对收益率因子也有长期的解释和预测能力,特别是对斜率因子的长期解释和预测能力比较好。另一方面,宏观经济变量对三个因子波动均有解释和预测能力,但是其解释和预测能力不强;因子波动对宏观经济变量中的通货膨胀率没有长期预测能力,对经济增长有很小的预测能力,对货币政策有长期的预测能力。