近年来,学界对于房地产市场的研究大多只针对于传统意义上的住宅市场,而忽略了商业地产市场。相比于日益饱和的住宅地产市场,商业地产市场具有更强劲的发展动力。此外,在探讨房地产市场与股票市场的关联性时,投资者情绪这一影响资产价格的重要因素却往往被忽视。研究商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性,一方面,可以让投资者意识到股市收益除了会受到股市投资者情绪的影响,商业地产市场投资者情绪也会对其产生一定的作用,应全面考虑再做出投资决策;另一方面,也有利于地产行业与股票市场的协同健康发展,实现经济良性循环,使两个市场间的投资者情绪达到相互平衡的效果,对我国防范化解金融风险和维护市场稳定具有重要意义。为了深入探讨商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性及其对股票市场收益率的影响,并考虑到总体投资者情绪处于高涨、平稳、低落等不同状态,本文应用2011年3月至2020年12月房地产和股票市场交易的相关数据,用主成分分析法构建商业地产市场和投资者情绪指数,使用MS-VAR模型研究了在整体市场情绪状态不同时商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性。研究发现,在总体市场投资者情绪不平稳的情况下,商业地产市场投资者情绪的正向变动会促使股票市场投资者情绪向积极状态转变,商业地产市场投资者情绪与股票市场投资者情绪的关联性会在总体市场情绪不平稳时变得更加密切。商业地产市场投资者情绪可以在总体市场投资者情绪不平稳时提高股票市场收益率,而过于高涨的股票市场投资者情绪会使商业地产市场收益率降低。因此,本文呼吁金融监管部门要密切关注商业地产市场情绪。