股票回购作为成熟资本市场上常用的金融工具，正在世界各国的资本市场上发挥着重要的作用，但在我国的运用还较少。随着法律对股票回购管制的放松和股权分置改革的实施，股票回购公司数量逐渐增多，为研究我国的股票回购问题提供了契机。股票回购实践从20世纪70年代兴起以来，就一直受到西方学者的关注，其研究经历了一个从一枝独秀到百花争艳的逐步深入过程。但相关研究还存在不足。大多数研究文献仅关注回购动机的某方面，而忽略其他潜在动机的重要性，忽视了回购动机之间的相互关系。实际上，回购并不是独立的事项，会受到多方面因素的影响，只用一种理论来解释回购动机几乎是不可能的。而且，每种动机的重要性并不是一成不变的，它会随着时间发展而发生变化。本文认为，透视一种纷繁复杂的综合现象时，犹如瞎子摸象，如果只从表象上看，固然可以丰富“理论成果”的数量，却无法将千差万别的观点或学说统一起来。有必要回归到企业行为的目标函数、约束条件和效应函数，从企业价值这一核心概念出发，才能对股票回购进行较为完整系统的解释。　　本研究采用辩证唯物主义史观，运用马克思主义的经济学原理和财务学、会计学、金融学等的基本理论，以及数学、统计学、计量经济学的方法，从企业(价值)实现手段入手，采用规范研究与实证研究、理论研究与案例研究相结合的（研究）方法，将财务基本理论与股票回购理论相结合，分析了股票回购与企业价（的）关系，重点讨论了股票回购与资本结构、股票回购与投资、股票回购与股()构的关系，并以我国已实施股票回购的企业为研究对象进行实证分析。为()一步为股票回购在我国证券市场的运用提供决策参考，本文对股票回购的()因素也进行了分析。此外，股票回购如使用不当，容易滋生内幕交易、造（友）东间不公平，本文从保护股东权益的角度，在对国外股票回购规制进行比较研究的基础上，为股票回购在我国上市公司中的运用提出了相应的规制建议。　　基于以上思路，本文分为7章:　　第1章是绪论。阐明了选题背景、目的、意义、研究思路、方法以及创新之处，指出了研究的主要局限及进一步研究的问题，并解释了相关的概念。　　第2章对股票回购与企业价值的关系进行总体分析，为第3至5章更具体的分析提供了基本框架。本章首先从企业价值的理论公式入手指出了实现企业价值最大化的若干财务途径。然后，从财务理论与生命周期理论的两个方面分析了股票回购与企业价值实现的关系。指出股票回购能改善公司治理、减小自由现金流量、优化股权结构等，从而提升企业价值。企业在产品生命周期的不同阶段应采取不同的财务政策，在成熟期和衰退期应通过高分红、股票回购等方式回报股东，以实现企业价值最大化。本章以五粮液为例，分析了股票回购在实现企业价值中的运用。最后分析了作为回报股东的两种方式，股票回购与现金股利的区别与联系。　　第3章探讨了股票回购通过影响资本结构进而对企业价值产生的影响。MM理论、代理理论以及信号模型是资本结构理论的重要内容。根据MM理论及股票回购的财务杠杆假说，无论是现金回购还是负债回购股票，都会改变公司的资本结构，提高财务杠杆。因此，利用股票回购可以调整资本结构，降低资本成本，提升企业价值。如果公司持续通过金融市场筹集资金，对管理层的监控问题和管理层的风险回避问题都能得到一定程度的缓和，而股票回购正是迫使公司进入金融市场筹资的方式之一，因而可以达到降低代理成本的效果。根据资本结构的信号模型及股票回购的信号传递假说，当公司股价被低估时，可以通过股票回购传递积极信息支持趋于下降的投资者信心。本章以邯郸钢铁为例，考察其回购公告的信号传递效应及回购实施对企业价值的影响，认为我国的流通股回购能够传递某种信息，但回购实施对企业价值没有明显的增加。()后分析了导致该结果的原因并提出了相应的政策建议。　　第4章从投资效率的角度分析股票回购与企业价值的关系。公司囤积（过）的现金会使管理者更倾向于浪费行为和不明智的使用自由现金流量，进而()边际投资效率的降低，增加管理层与股东之间的代理成本。为了降低自由（现）流量带来的代理成本，管理层应将这些过量的现金返还给股东，而股票回购被认为是基于这一目的发放现金的方式。本章以美国埃克森公司和美国运通公司为例，分析股票回购在减少自由现金流量，提高投资效率，从而提升企业价值中的运用。　　第5章分析股票回购、股权结构与企业价值的关系。本章认为，股票回购不仅可以减少国有股在公司股权中的比重，进一步分散股权，建立股东之间制衡机制，防止大股东“掏空”等行为，还可以利用回购股票解决股票期权的来源问题，完善股票期权制度。改善股权结构、减小国有股所占比例是我国早期国有股回购的目的。本章利用实证的方法，检验了我国上市公司股票回购对公司绩效的影响。结果发现:①我国的国有股回购虽然改变了股权结构，增大了流通股的比例，但并没有引起业绩的显著变化。②回购的实施只与当年的净利润增长率呈正相关关系，而对实施以后年度的业绩没有显著性影响。另外，我国近期发生的以股抵债及以股抵债式股改行为，虽然直接目的是为了解决大股东占款问题，但同时也涉及股权结构的优化。因此，在本章中对以股抵债及以股抵债式股改进行了有关分析。最后，从归纳公司容易遭到外来接管的六个因素入手，重点分析股票回购用于反收购的4种机制，及其在西方证券市场的实证证据，进而结合目前我国股权结构和法律环境特点，分析了股票回购反收购机制在我国的运用前景。　　第6章是股票回购的影响因素分析。公司在运用股票回购实现企业价值时，受多种因素的影响，主要有:法律性限制、公司内部因素和股东的意愿等几个方面。本章对美国和我国台湾地区上市公司股票回购影响因素的实证研究进行了综述。然后，从企业内部因素入手，对我国上市公司股票回购的影响因素进行实证分析。研究发现:我国公告回购股票公司与未公告回购股票公司在偿债能力、盈利能力和现金流量三个方面没有显著的差异，但在变现能力、企业规模方面，前者显著高于后者。　　第7章强调，为了保护股东权益，必须对股票回购进行适当的规范。本章在对比股票回购国内立法与世界各国立法的基础上，认为我国股票回购立法简单粗略，欠缺具体的操作规则，没有形成完整、严密规则体系。我国应在消除股票回购对民商法秩序和经济法秩序冲击的弊害的前提下，缓和股票回购的禁止规定，适当扩大股票回购的适用范围。同时，应对适用股票回购的各种法定情形做出严谨而细化的规定。为防止股票回购中的内幕交易及股价操纵行为，有必要借鉴美国证券法及欧盟的经验，设立“安全港”规则，以资防范，并明确违法回购行为及其法律责任。　　本文的创新之处在于:　　①较为全面、系统地剖析了股票回购与资本结构、投资效率、股权结构、股利政策的关系。目前国内学术界对于股票回购的研究多集中在法律制度和金融市场角度的研究，而从公司财务角度研究比较少。本文在财务理论框架下，以财务目标的实现途径为起点，以企业价值为核心，对股票回购涉及的若干财务问题进行研究，一方面将丰富和拓展公司财务的内容，另一方面将有助于股票回购领域研究的深化。本文研究发现，股票回购能够影响资本结构、自由现金流量和股权结构，从而提升企业价值，成为实现财务目标的重要路径。　　②运用信号理论考察了我国流通股回购的信号传递效应。从我国既有文献看，介绍国外理论较多，而研究西方回购理论在我国的运用较少。本文首次运用信号理论研究我国流通股回购的信号传递作用，并同时考察了回购实施对企业价值的影响。　　③指出了股票回购反收购机制在我国的应用前景。本文分析了股权分置改革后市场环境及上市公司股权结构特点，从而预测了收购兼并的发展趋势，指出防御性回购作为公司反收购活动的措施将在中国证券市场上逐渐出现，并将发挥越来越重要的作用。　　④指出了我国股票回购的影响因素。对此，国内还没有文献进行过讨论。本文在对美国和我国台湾地区有关实证研究进行综述的基础上，从企业内部因素入手，对我国上市公司股票回购的影响因素进行实证分析。