【摘 要】
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本世纪初,大批互联网公司通过搭建“VIE”（可变利益实体）架构掀起了赴美上市的热潮,然而近十年来,随着中美贸易摩擦的加剧,中概股在美国资本市场面临严重的信用危机甚至退市危机。与此同时,国内资本市场的快速发展和对中概股的高估值,推动了中概股回归的热潮。本文基于上述背景,以首例采取CDR（中国存托凭证）模式于科创板上市的九号公司为研究对象,深入分析了该公司发行CDR回归上市的背景、动因及效应。首先,对
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本世纪初,大批互联网公司通过搭建“VIE”（可变利益实体）架构掀起了赴美上市的热潮,然而近十年来,随着中美贸易摩擦的加剧,中概股在美国资本市场面临严重的信用危机甚至退市危机。与此同时,国内资本市场的快速发展和对中概股的高估值,推动了中概股回归的热潮。本文基于上述背景,以首例采取CDR（中国存托凭证）模式于科创板上市的九号公司为研究对象,深入分析了该公司发行CDR回归上市的背景、动因及效应。首先,对现有回归路径和板块、A股市场估值状况以及国内制度背景进行介绍;其次,基于企业生命周期融资理论,并结合股东异质化理论和交易成本理论,进一步阐述了案例公司选择CDR模式回归A股市场的动因;然后,从短期市场效应、企业价值变动和财务绩效变化这三个方面分析发行CDR上市的经济效应;最后得出结论:第一,九号公司发行CDR回归A股,是基于满足其融资需求、保持控制权和提高上市经济效益的考虑;第二,九号公司发行CDR于科创板上市具有良好的短期市场效应和价值提升作用,且明显改善了公司的财务绩效。基于上述结论,本文对中概股回归方式的选择和国内资本市场的发展提出建议。希望通过发行CDR回归的首个成功案例能为其他即将踏上回归之路的中概股提供理论指引和路径借鉴,对完善与CDR和科创板有关的规章制度、推动国内资本市场发展具有一定的现实意义。
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