在刚刚过去的上个世纪，世界各国的股市经历了爆炸式的大发展。截至2007年，美国股市和欧洲股市市值均已达15万亿美元，日本股市的市值达4.7万亿美元。更令人惊奇的是，我国股市经过短短十几年的发展，市值已达3万亿美元，可以说创造了奇迹。　　 作为资本的化身，股票市场与技术创新的结合能够使各项科技创新给人类社会带来利益无限放大。所以，股票市场作为经济领域中最有效的资源配置手段，在当今世界经济中扮演着不可替代的地位。在发达国家，股票市场的市值远远大过这些国家的国民生产总值。可以说，要研究一个国家的经济，就必须研究这个国家的股票市场。　　 几十年来，无数经济学家终生致力于股票市场的研究，他们将各种经济学原理应用到股票市场上，力图找到股票市场运行的规律。然而，股票市场却总是有些异常的现象，让传统的经济学理论，例如有效市场假说等，难以自圆其说。例如近年来广泛存在于发达国家资本市场的“一月小规模效应”。　　 “一月小规模效应”是股票市场季节效应的一种，是指在每年的一月份，股票的平均收益率明显高于其他月份，同时，小规模公司更是如此。近年来，很多学者在对美国、澳大利亚、比利时、丹麦、德国、挪威、西班牙、瑞士、加拿大和日本等国股票市场进行研究后，发现“一月小规模效应”普遍存在于世界上大部分国家股票市场。这更加使得这种异常现象引起了人们的关注。　　 行为金融学(behavioral finance，BF)的出现，似乎解决了这些难题。行为金融学作为新兴的金融学分支，与占据金融学统治地位已经有三十年之久的传统金融学，就一些基本理论-例如有效市场假说、套利、投资人理性，以及自八十年代以来涌现出来的大量异常现象进行了达二十年之长的争论，双方此消彼长，加深了人们对金融学的理解，促进了金融学向更广更深的方向发展。随着近年来行为金融学理论的不断完善，行为金融学有关股票市场季节效应的一些解释，逐渐被人们所认可并接受。　　 然而，直到上个世纪末，学术研究者们对于发展中国家股票市场上的不规则现象的关注仍然是有限的。虽然近几年有一些学者对我国股市季节效应进行了研究，但多以发现季节效应的存在和解释原因为主，建议较少。　　 本文通过对我国近十一年来上海股票市场中的全部股票收益率进行实证分析发现，我国股市同国外股市一样，存在明显的季节效应，但与国外股市季节效应的特点不同。我国股并不存在“一月份效应”，而是存在“三月份效应”。另外，我们还看到我国股市季节效应与发达国家股市季节效应的一些相同点，例如十二月的平均收益率最低。　　 在研究我国股市季节效应与规模效应相关性时，我们看到在我国完全没有国外股市中出现的“一月小规模效应”。恰恰相反，股票的收益率与股票的流通市值完全成正比。也就是说，规模越大的公司股票收益率越高。而且，不仅是一月份，几乎在每一个月，股票收益率的变动均与流通市值的大小基本成正比，也就是说，我国股票市场的规模效应与季节效应并不存在很强的关联性，而是普遍存在于各个月份。这点与国外股票市场在一月份同时出现明显的季节效应与规模效应不尽相同。　　 简而言之，本文的研究结论可以概括为：　　 一、有效市场假说关于季节效应的有关解释在我国不适用；　　 二、我国不存在国外股票市场中的“一月小规模效应”，而是存在“三月效应”；　　 三、国外股票市场的规模效应往往与季节效应相关联，而我国不存在这种关联。　　 结合行为金融学有关理论和我国国情，我们认为，我国股市季节效应之所以有上述特点，主要由政策原因、市场原因、中国传统习俗原因等造成。例如税务损失卖盘影响、年度财务报告公布时间影响、基金分红影响、中国传统春节影响、投资者构成、国有企业垄断利润等等。　　 通过对我国股市季节效应的分析，结合我国股市发展现状，我们对投资者和监管者提出以下建议：　　 第一，建议中短线投资者的建议参考季节效应进行投资组合的调整：　　 第二，建议长线投资者尽量选择大规模、业绩良好的垄断性质的国有企业或大盘蓝筹股进行投资；　　 第三，建议监管者继续加强对投资者的教育；　　 第四，建议监管者继续加强对信息披露和市场操纵行为的监管；　　 第五，建议监管者根据我国股市季节效应的特点恰当选择宏观调控政策的时机；　　 第六，建议适时改变我国统一会计年度的规定，允许上市公司自行选择会计期间。　　 本文的创新之处在于通过对大量数据进行实证分析，结合行为金融学有关理论和我国国情，比较可靠地总结出了我国股市季节效应的特点，并结合这些特点为市场监管和宏观调控提供政策建议，为投资者投资提供工具。