在我国高股权集中度的背景下,控股股东或实际控制人几乎决定了上市公司的所有决策,否决议案出现的概率很低。近年来,否决议案的频繁出现逐渐引起我们的关注,但对此现象的研究相对较少。因此,我们有必要对议案否决背后的动因进行研究。在对否决议案进行分类统计后,我们发现将近40%的否决议案是在关联交易股东回避的条件下出现的,这说明制度性因素是议案被否决的原因之一,但还有一部分否决议案的发生不能用制度性因素来解释。我们通过对样本公司进行分类,发现否决议案在实际控制人缺失公司中的占比约为57.14%,在有实际控制人公司中的占比才约为8.64%,这说明实际控制人缺失的公司比有实际控制人的公司出现否决议案的可能性更大,也即表明部分股东大会否决议案很可能是实际控制人缺失导致的结果。在结合制度背景对议案否决的动因进行理论分析后,我们结合实证对那些不能用制度性因素解释的否决议案进行研究,以期更深入了解和看待议案否决现象。首先,我们对实际控制人缺失与议案否决结果之间的关联性进行了实证分析,得出实际控制人缺失会增大议案否决的可能性;其次,我们对实际控制人缺失增大议案否决几率的具体作用机制进行了分析,得出实际控制人缺失引发的股权分散导致各个股东参与公司治理的积极性不高,公司治理混乱及业绩下降;然后,我们进一步研究了实际控制人缺失对公司治理水平和当期公司业绩的影响,公司治理水平和当期公司业绩对议案否决结果的影响,及实际控制人缺失对中小股东投票积极性的影响,得出实际控制人缺失会降低公司的治理水平,发生违规或信息披露质量差的公司,其议案否决的可能性较大,实际控制人缺失会降低中小股东投票的出席率;最后,我们研究了议案否决与公司未来业绩的关联性,得出议案否决与年度超额收益率、净资产收益率负相关,这说明了否决议案的出现降低了公司未来的业绩,也即否决议案的发生不利于公司业绩水平的提高,也不利于投资者利益的保护。综上,我们得知股东大会否决议案是各种因素共同作用的结果,部分议案是在关联股东回避的情况下被否决,这是表决回避制度作用的结果,分类表决制度、累积投票制度及网络投票制度也在一定程度上增大了议案否决的可能性;此外,还有一些否决议案是因实际控制人缺失分散股权,中小股东联合投反对票导致的,混乱的公司治理和不良的业绩水平也会导致股东大会议案被否决;再者,股东大会议案被否决会降低公司未来的业绩,这说明议案被否决并非真正保护了投资者的利益,中小股东投反对票的行为并非真正维护了自身利益。在实际控制人缺失导致股权分散、关联交易导致大股东回避等情况下,中小股东可以通过投反对票对不利于自身利益的议案予以否决,但因他们与其他股东之间存在利益冲突及信息不对称问题,中小股东联合投反对票否决议案的决策并非是理性的。对于议案否决现象,我们要全面认识其动因及影响,正确应对否决议案的出现,这对于完善我国上市公司的治理机制,正确发挥股东大会的作用有着积极意义。