【摘 要】
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企业的投资行为一直是经济学、公司理财、产业组织等理论研究的重点。在现实生活中,相对于一些理论分析中的最优投资模型,企业总是会存在投资不足或者投资过度等非效率投资问
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企业的投资行为一直是经济学、公司理财、产业组织等理论研究的重点。在现实生活中,相对于一些理论分析中的最优投资模型,企业总是会存在投资不足或者投资过度等非效率投资问题。以MM理论为基础建立起来的传统投资理论都是以一系列假设为前提的,从而使得传统投资理论没办法在实际中灵活运用。为此,近年来企业投资理论的一个重要进展,就是从不同的方向突破MM理论所采用的几个重要假设,从而为分析企业非效率投资问题提供了可能性。本文通过对最优模型“理性人”假设的放松,试图从管理者过度自信的角度解释企业投资行为。另一方面,作为保障企业健康运行的公司治理机制,能使得股东、董事会、管理者三者之间的利益保持一种适当的平衡。因此,有效的公司治理机制应对管理者的非理性决策进行制衡和纠正。具体的,首先对公司治理、管理者过度自信与企业投资关系的现有研究进行了梳理和综述,在分析我国上市公司自身特点的基础上设立管理者过度自信的衡量指标,并以2008—2010年沪深二市上市公司为研究对象,通过多元回归的实证方法,分别检验管理者过度自信与投资的关系、公司治理对企业投资的直接效应以及基于管理者过度自信的公司治理对投资的间接效应。得出结论:管理者过度自信会影响企业投资,且良好的公司治理能直接抑制企业投资扭曲,同时也能在一定程度上抑制管理者过度自信,从而间接影响企业投资。最后,根据本文得出的结论,提出相关建议。
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