随着时代的发展,境内资本市场改革开放不断加深,境外资本市场上市要求日益严苛,许多VIE红筹企业开始回归境内资本市场。在时代背景变化下,国家在政策上为红筹企业回归助力,出台了相关政策推出CDR模式,创新了红筹企业回归境内资本市场的路径。本文以首家成功发行CDR境内上市的VIE红筹企业九号公司作为案例对象进行研究,通过分析企业自身发展情况以及境内外资本市场的发展现状,剖析了其境内上市的动因。基于对VIE红筹企业境内上市策略的梳理,深入分析了九号公司境内上市策略并对其所采用的CDR模式进行了具体分析,总结出了发行CDR的关键点及其为VIE红筹企业发行方所带来的积极效应和潜在风险。还从绩效角度对CDR境内上市的效果进行了评价,并对CDR模式的推广价值进行了分析。最后基于上述研究总结出了对于VIE红筹企业进行上市以及监管部门推进CDR模式发展的启示。经研究发现,九号公司境内上市的动因主要包括资金与业务发展需求以及境内资本市场所具有的估值、政策等优势。九号公司保留VIE架构并在科创板发行CDR上市的策略综合考虑了企业定位及其特殊结构,其成功发行CDR的关键在于企业自身条件的充足准备及对发行定价、权益保护等发行安排的合理制定。CDR模式的运用可以为VIE红筹企业带来多重积极效应,但也会使之面临与VIE架构及CDR具体运作相关的风险。另外,从绩效角度评价,采用该模式境内上市后九号公司的市场反应和财务绩效表现良好,其他非财务方面亦受到了积极影响。九号公司发行CDR上市对于其他VIE红筹企业而言具有可复制性,而且CDR模式的推广对多方具有意义,但目前仍存在外汇、转换、定价、监管等机制问题制约着CDR模式的推广应用,有待相关部门进行完善和解决。本文的研究,在一定程度上丰富了VIE红筹企业回归模式的相关研究,并为监管部门推进CDR发展、促进优质红筹回归及资本市场发展提供了参考。