近年来,上市公司的ESG表现越来越受到投资者的关注。2020年以来,新冠肺炎的大流行和实质性愈加明显的气候变化风险迫使更多国家更加深入地探讨和实践ESG责任投资,将上市公司的ESG责任因素纳入考量的认识愈加深入人心,成为金融监管机构以及市场各方参与者的共识。对于我国而言,促进ESG责任投资的发展是“30·60”战略部署下绿色金融工作的重要方向,是引导和动员更多国内和国际私人资本支持“双碳”工作的重要抓手。当前在我国资本市场,新的ESG责任投资产品不断出现,ESG责任投资理念逐步成为主流。ESG评价是一套关注上市公司对环境责任、社会责任、公司治理责任的承担情况而非公司财务绩效指标的投资理念和评价标准,是对公司的ESG责任承担情况的重要考量指标。借助ESG评价,市场参与者可以通过考量上市公司的ESG表现、评估上市公司的经营行为和投资者自身的投资行为对经济可持续发展所做出的贡献。ESG指标可以被视为衡量上市公司实现长期财务回报最大化的有效指标。上市公司承担ESG责任在短期内可能会以牺牲一定的财务回报为代价,而在长期内,上市公司好的ESG表现则会带来公司长期价值的提升。上世纪八十年代以来,机构投资者在国际资本市场上逐渐成为主流。后来,在欧洲等其他发达资本市场上,机构投资者进入了高速发展的阶段。毋庸置疑,机构投资者正成为改变金融市场结构的重要力量。在我国,机构投资者也飞速发展。机构投资者的规模日益壮大,在证券市场上,机构投资者也日益成为举足轻重的主导力量。与个人投资者相比,机构投资者在资金实力、专业能力和信息渠道等方面具有明显优势。个人投资者具有“处置效应”、“羊群效应”等行为特征,而机构投资者的投资行为则更加理性,同时更加注重价值投资和长期投资。机构投资者科学制定并严格遵循一套完善的投资策略,在进行资产配置和证券选择时有一套完善的投资体系,机构投资者有能力且有意愿去监督上市公司规范公司治理行为、提高信披质量。机构投资者基于其专业性和价值投资的理念,在选择上市公司作为投资标的时,会不会考虑上市公司的ESG表现呢?上市公司加强对ESG责任的承担,对机构投资者的持股意愿会不会产生显著影响呢?理论上说,企业社会责任建设是一种重要的道德伦理行为,它能够降低代理成本和信息操纵的可能性,从而减少上市公司的非系统性风险,提升机构投资者的持股偏好。本文选取2018年至2020年沪深A股上市公司样本,实证研究了公司ESG表现对机构投资者持股意愿的影响,探讨了产生这种影响的作用原理,并分析了两者之间关系如何受到上市公司股票收益率、上市公司市值等方面异质性的调节作用。本文选取了机构持股比例作为机构持股意愿的代理变量,上市公司的ESG评分作为ESG表现的代理变量,被解释变量为机构持股比例,解释变量为上市公司ESG评分,同时选取了上市公司总市值、股票年化收益率和收益率波动率作为控制变量,进行实证检验。回归结果表明:上市公司的ESG表现对机构持股意愿有显著的积极影响。通过中介效应检验发现,上市公司ESG表现对机构投资者持股意愿的影响机制是以股票收益率波动率作为其中一个中介变量的。上市公司履行ESG责任,能够降低公司层面的非系统性风险进而减少投资的总体风险,提高收益风险比,进而使得机构投资者的投资意愿得以提升。上市公司的股票收益率对ESG与机构持股比例之间的关系具有调节效应:上市公司的股票收益率越高,提高ESG表现对提高机构投资者持股意愿的正效应越大。上市公司市值对ESG与机构持股比例之间的关系具有调节效应:上市公司市值越大,提高ESG表现对提高机构投资者持股意愿的正效应越大。本文的研究表明,机构投资者表现出对上市公司ESG表现的持股偏好,在选择投资标的时会考虑上市公司的ESG表现。因此,上市公司除注重财务绩效指标之外,也应该注重对ESG责任的承担,提升公司的ESG表现,这样才能提高机构投资者的持股意愿,减少上市公司股票价格的暴涨暴跌,实现上市公司的长期价值最大化。