有效市场理论提出之后,众多学者对市场有效性进行了检验,许多有悖于EMH的异常现象被发现,其中包括换月效应。作为换月效应的一种解释,基金的窗饰行为也受到学者的普遍关注。基金的窗饰行为分为两种,一种是对投资组合的窗饰,一种是对投资业绩的窗饰,本文的研究对象属于后者,并设计了转换收益率这一指标来衡量基金对收益的窗饰程度。本文首先从委托-代理理论出发,结合基金投资者对基金公司和基金经理给予的显性激励和隐性激励,对基金公司和基金经理采取窗饰行为的动机进行分析,而后又分别对以下三个问题进行实证研究：第一,从整体上来讲,我国基金业是否存在窗饰行为?第二,哪些基金的窗饰行为更为严重?第三,在基金所拥有的投资组合中,哪些股票更容易成为基金在期末进行窗饰的对象?本文的研究结果表明：第一,从整体上来讲,我国基金业在年末存在显著的窗饰行为,但是没有充足的证据证明其会在季末对基金业绩进行窗饰；随着旗下基金数量的增长,基金公司会从中挑选出一两只基金进行窗饰,打造明星基金；第二,我国开放式基金在年末的窗饰行为较为严重,而没有充足的证据证明封闭式基金会对业绩进行窗饰；相对于前期表现平庸的基金,前期收益率较高或者较低的基金在期末的窗饰行为都更为严重；基金公司对旗下首只基金有较强的打造明星基金的动力,其在年末的窗饰行为显著大于非首只基金；考虑到管理费用和窗饰的难度,大规模基金和小规模基金在年末的窗饰程度显著大于中规模基金；为了降低窗饰风险,基金公司多选择前期波动率较高的基金进行窗饰；第三,当基金公司旗下多只基金抱团重仓一只股票时,该只股票在年末的窗饰程度较高；此外,一只股票的流动性越好、流通市值越低、前期表现越差、前期波动性越大,其在年末被窗饰的可能性也越大,转换收益率越高。