随着知识经济时代的来临，投资环境瞬息万变，投资项目推陈出新，投资者需要在不确定的环境进行投资项目的评估。但是这些不确定性却是一把“双刃剑”，既可能带来高额利润也可能带来巨大损失，因此，如何评估具有不确定性的投资项目就变得非常关键了。传统投资评估方法已经无法适应当代投资项目的评估的需要，因为它难以评估不确定性带来的收益，常常低估了项目的价值，使企业失去一些有价值的投资项目。本文从实物期权思想的角度分析投资项目的评估，实物期权综合考虑不确定性带来的损失与收益，能够更客观地评估在充满不确定性的环境里投资项目所具有的价值。论文通过对投资项目过程中实物期权的发现与计算研究，对投资项目实物期权方法的研究和案例分析，对实物期权方法与传统方法进行了比较与研究，旨在倡导一种评估投资项目的新理念和思路，强调实物期权的观点在投资项目评估中的重要意义，重要的是以实物期权的思想看待不确定性环境中的投资项目评估问题，但运用实物期权于投资项目评估，并不是否定传统的评估方法，而是继承和发展，使之能更好地评估不确定性环境下的投资项目。实物期权是一种新的理论，它的实际运用需要完善的金融资本市场提供较准确的实物期权定价所需的一些参数。另外，还需要管理层根据项目运营环境的变化适时地改变投资决策，才能体现出项目所具有的实物期权价值，也就是说，管理层是实现项目实物期权价值的关键。实物期权方法作为一种先进的理念，可提高我国投资者评估投资项目的方法技术水平，有助于提高我国的企业管理水平。但其理论发展还不十分完善，在我国的实际运用也不广泛，我们相信，随着我国的市场经济体制的不断完善，实物期权的应用将更为广泛，投资项目的评估将更为科学。 全文分六章，共十六节。投资项目的评估起源于西方国家，从主张放任自由的古典经济学派到凯恩斯的“政府干预学说”，以及现代投资学理论和实物期权理论等经济思想无不对其产生重要影响。我国是在上世纪八十年代才引进项目评估的，经过二十多年的发展，项目评估工作正逐步走向正规，但还存在投资决策体制和项目评估技术两个主要问题，在体制方面的问题，将随着新一轮的投资体制改革而得到解决；技术方面的问题，要不断地学习国外的先进技术，以解决我国同样遇到的不确定性问题。这些是第一部分的第一节研究的内容；在第二节中，引出随处可见的不确定性问题，投资者在面临项目运营的不确定性问题时，往往有权采用推迟、扩张、放弃等柔性操作，以减小风险暴露。而传统方法评估投资项目时，却忽视人的主观能动作用，假定投资者被动接受或是拒绝项目，做出“nowornever”投资策略。而实物期权理论却考虑柔性操作所具的期权价值，以弥补传统评估方法上的不足。 接下来论述了实物期权的一些相关理论，标的资产为非金融资产的期权被称为实物期权，它与相对的金融期权在很大程度上具有共性，但也在标的资产的时间、不确定性来源和定价等方面存有很大的不同，且有推迟投资、扩张投资、收缩投资、放弃投资、放弃投资、转换期权、增长期权等六种类型，因此从金融期权的领域到实物期权的领域需要一种思维方式上的转变。实物期权的思想在具体运用中，能较好地处理评估投资项目中的不确定性，但用实物期权评估方法怎样计算项目所具有实物期权价值呢?这是实物期权的定价问题，也是实物期权理论研究的核心内容，也是第三部分所要讨论的内容。 第三部分则主要论述了基于实物期权思想的投资项目评估，因为项目的投资过程是不可逆转的，且投资者可以适时地调整投资决策，在时机上有选择的余地，因此项目投资是有期权的，本文主要介绍了实物的延迟期权、扩展期权、放弃期权等三种实物期权的主要类型，并对实物期权价值的计算进行方法进行了探讨，而传统的评估方法很难评估出这些项目投资所具有的价值，所以说，应用实物期权理论评估投资项目具有重要意义。在本文看来，实物期权方法不是否定传统评估方法，而是使之更加完善、更能解决不确定的环境下的投资项目评估问题；实物期权定价方法在使用金融市场的输入量和概念为所有类型的实物资产复杂的损益进行定价时，使实物市场和金融市场的交易机会联系起来。第四部分研究的是运用实物期权于投资项目的方法问题。在此部分中，论述应用过程，首先要构造实物期权的应用框架，主要是识别项目投资中的不确定性及其所具有期权，然后根据具有的期权选取期权定价的参数与定价模型，最后根据期权定价的结果调整项目的投资决策，主要是考虑项目投资过程中所有的期权的相互作用问题，有的相互作用使项目投资更具价值，有的则减小项目的投资价值。鉴于实物期权方法与传统的不同，在本部分的最后，对它们的异同点进行研究，认为，它们在确定的或不确定性微不足道的环境里，两者并没有大的不同；但在较大的不确定环境中，它们却迥异；从方法上看，实物期权方法是传统评估方法的继承和发展，如实物期权定价中的资产价值就是利用传统评估方法的资金时间价值思想计算的，但实物期权方法的贡献在于观念上的更新而非从而引起了项目评估方法的完善和评估结果的创新。 在第五部分中，结合一个案例讨论实物期权方法的应用，并与传统方法进行了比较研究，结果是若不考虑期权价值，仅用传统方法评估项目，投资是不合理的；而用实物期权方法进行评估，因其较好的计算在未来不确定的情况下所具有的期权价值，项目投资的合理的。 最后总结，认为实物期权方法能更客观地评估较大不确定性环境下的投资项目，是传统评估方法的补充和完善，并没有全盘否定它。实物期权作为一种新的理论，在评估的理念上是先进的，但是实际运用中，却存在一些问题，如缺乏可观察的数据等。对于我国的投资者来说，实物期权还是一个新鲜事物，应积极应用，但由于我国的金融资本市场不完善等原因，应采取谨慎态度。我们相信，实物期权方法必将随着我国经济活动的实践而发展，在我国的投资项目评估中的运用也将成为“传统评估方法”。 在研究中，囿于能力，所做的探讨非常有限，特别是在实物期权的定价方面的研究，尚处于初始阶段。