在全球化的竞争时代,创新能力是企业能够在全球市场的竞争中获得一席之地的最为重要的企业内部因素。从资源基础观的视角来看,研发活动提高企业的创新能力,通过产出新产品与技术使企业获得不可替代性和不可模仿性的资源,进而提高企业的竞争优势,使企业产生持久的业绩增长。鉴于研发活动对企业未来发展潜力所起到的重要作用,于是便成为投资者在评价企业未来价值过程中所重点关注的企业因素。但由于我国上市公司仍然存在着非常严重的信息披露质量过低等问题,使得外部投资者在企业的创新方面处于信息的劣势。由于投资者无法获取所有有关研发项目进展与收益的真实信息,因此无法对研发投入的潜在价值做出准确的判断,使得上市公司与外部投资者之间出现严重的信息不对称问题。但通过对现有文献的梳理,发现现有研究大部分都是从企业的视角来研究研发投入的价值,而很少从信息不对称问题的视角出发,来研究投资者对研发投入价值的评价过程。针对现有研究的不足,本文主要研究在信息不对称的情况下,投资者对研发投入的反馈,在投资者评价研发价值的过程中有哪些因素影响了投资者对研发投入的价值做出判断,以及研发投入的信息价值又是通过哪些路径传递给投资者。基于市场信号理论、战略匹配理论和资源基础观理论,研发投入被看做是具有不确定质量的信息。为减小信息不对称,对研发投入的潜在价值做出更为合理的判断,本文认为投资者会寻找企业有意或者无意所发出的信号,来判断研发投入的价值。进一步,基于战略匹配理论,企业是否具有与研发活动相匹配的资源以及研发活动是否与外部环境相匹配为投资者评价研发投入的潜在的价值提供了进一步的参考信息。于是,本文认为研发的匹配资源和外部环境波动便是投资者用以判断研发投入潜在质量的信号,也就是说研发的匹配资源与外部环境对投资者产生了信号作用。对于研发投入的信息价值传递问题,本文认为,企业所释放的技术资源信号可以提高研发投入的信息有效性,进而促进研发投入的价值传递。因此,本文认为研发投入的信息价值通过技术资源路径传递给投资者。以上分析建构了全文的理论框架与研究假设,为后续的实证检验提供了理论基础。首先,本文实证研究了在信息不对称的情况下,投资者对研发投入的直接反馈。以2008年到2011年间的我国医药行业上市公司为样本,运用SPSS19.0软件对样本数据进行OLS回归方程检验,发现在信息不对称的情况下,投资者对研发投入产生正向的反馈。其次,分别检验了财务资源与高管团队的信号作用。本文用成长能力、盈利能力与资本结构(负债水平)来表征企业的财务资源,分别论述了以上三方面因素在投资者评价研发投入质量过程中所起到的信号作用,并对以上假设进行实证检验。结果表明,成长能力具有正向的信号作用,负债水平具有负向的信号作用,盈利能力不具有信号作用。应用Modprobe软件,对财务资源的信号作用进行有条件的交互效应分析,发现只有当成长能力处于很高水平时,负债水平处在较低水平时,信号作用才显著。同时,本文用高管规模、高管任期、高管持股和高管薪酬来表征高管团队,通过理论论述来假设以上因素可能的信号作用方向,并对假设进行实证检验。发现高管规模具有正向信号作用、高管持股和高管薪酬都具有负向信号作用,高管任期不具有信号作用。通过有条件的交互效应分析,发现无论高管规模处于哪一个水平,信号作用都是显著的,高管持股只有处于较低水平时,信号作用才显著,而高管薪酬只有处于较高水平时,信号作用才显著。再次,检验了环境波动的信号作用,以及在不同环境波动下,财务资源和高管团队的信号作用。本文用技术环境波动和市场环境波动来表征环境波动,通过实证检验,本文发现,市场环境波动具有正向的信号作用,技术环境波动具有负向的信号作用,通过有条件的交互效应分析,发现只有当市场环境波动的水平处于较高或较低时,其信号作用才显著,而对于技术环境来说,无论处于哪一个水平,其信号作用都是显著的;在市场波动和技术波动程度高的环境下,财务资源和高管团队的信号作用更为显著。最后,实证检验了技术资源的价值传递信号作用。本文首先在理论上分析了技术资源对于研发投入所产生的具有中介效应的信号作用,构建了技术资源在研发投入与投资者反馈之间的中介效应模型,并进行实证检验。结果表明,新产品是企业将研发投入价值传递给投资者的唯一路径,新技术与新专利并没有产生具有中介效应的信号作用。从信息不对称问题出发,本文研究投资者对研发投入的反馈,以及在反馈过程中企业资源与环境波动所起到的信号作用。在理论上,本文首次将市场信号理论引入到研发价值领域,丰富了该领域的研究视角;构建了在信息不对称情况下,投资者对研发投入反应的理论模型,以及研发投入信息价值的传递过程模型。在实践上,使得投资者了解企业与自身的信号传递博弈过程,帮助投资者做出更为合理的投资决策;使企业更加了解投资者对信号的解读,帮助企业获得来自投资者的正向反馈。