经济政策不确定性与企业海外经营——基于企业异质性视角

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随着全球经济一体化程度的提升,企业拓展海外市场,进行国际化经营成为企业发展的必然趋势,中国企业“走出去”成为中国经济未来发展的重要方向,企业海外业务的布局调整成为企业国际化过程中基础内容。以财政、货币、税收、监管、改革等各项政策措施为代表的经济政策对经济运行发挥着重要作用,经济政策不确定性对于经济的宏观和微观层面均存在重要影响,反映了市场运行的政策环境背景,人们越发关注政策变动带来的不确定性对微观企业造成的实质影响。企业的海外经营行为受到多种因素尤其是政策因素的影响,企业会结合政策变动和环境变化相应调整自身战略和经营行为。结合中国实际情况,研究中国企业受到中国经济政策不确定性影响对于理解中国问题也具有重要参考价值。在已有研究中,还没有研究直接关注经济政策不确定性对于企业海外业务的影响,因此,探究中国企业在经济政策不确定性背景下的海外经营行为,对于深入理解经济政策不确定性的影响和企业海外经营行为均具备一定理论意义和实践价值。本文基于已有经济政策不确定性及企业海外经营文献,梳理了当前经济政策在国际贸易、企业投资、企业行为、金融市场等方面所造成的影响,以及企业海外经营的主要发展阶段、海外经营动因和影响企业海外经营的因素。基于现有研究的相关结论,本文提出假设并使用数据实证检验了中国A股上市公司海外经营情况受到国内经济政策不确定性影响的情况,并选取企业规模、所有权性质及融资约束三个角度对该影响在不同企业中的异质性进行了分析。本文研究区间为2008年-2020年,使用固定效应模型对经济政策不确定性影响企业海外业务收入具体情况进行了探究,并对结果进行了稳健性检验。本文研究得到的主要结论如下:(1)企业在国内经济政策不确定性上升情况下,总体会提升在海外业务上的比重,表现在海外业务收入在总营业收入中占比的提升。这反映了经济政策不确定性加剧使得企业在国内经营面临更大的不确定性,企业为规避不确定性和平衡风险,会转向海外业务经营。(2)经济政策不确定性影响企业海外业务比重在不同企业中存在较强异质性。规模较大的企业受到经济政策不确定性的影响更弱,可能表现在企业的整体业务水平已经相对成熟,相比于小规模企业更有能力应对经济政策不确定性。国有企业受到经济政策不确定性的影响更弱,可能表现在国有企业在经济政策方面更具备信息优势,在经营中也更容易获取资源应对不确定性。融资约束弱的企业受到经济政策不确定性影响更弱,资金是企业经营和应对不确定性的重要资源,融资约束弱的企业相对有更充分的资源保障和更强的风险处置能力,能够降低不确定性的不利影响。基于以上结论,本文认为,企业应结合自身情况,合理应对经济政策不确定性,提升自身管理水平、加强信息收集和资源储备,提升企业应对风险能力,降低不确定性对企业经营造成的不利影响;政策制定者应当充分考虑经济政策不确定性对企业经营造成的不利影响,为企业经营提供充足的支持,审慎地使用政策工具,稳定市场预期。
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