行为金融理论认为,惯性效应是指在过去时期内收益率较高的股票未来的收益也较高,过去时期内收益率较低的股票,未来收益也较低；而反转效应是指在过去时期内收益率较高的股票,未来收益较低,在过去时期内收益率较低的股票,未来收益较高。惯性效应意味着股票存在反应不足,而反转效应意味着股市存在过度反应。中国股市虽然经过二十多年的发展,取得了很大的成就,但与国际成熟股市相比,在市场结构、市场监管等方面仍然存在许多问题：中国股票市场投资品种单一,机构投资者较少,个人投资者相对较多,且以短线买卖为主；市场上个股常常缺乏个性,股市明显表现出齐涨齐跌或板块效应；上市公司信息披露质量不高,且有政策市的特征。中国股市的这些特征,将对投资者的行为产生很大的影响。尽管影响股票投资价值的因素十分复杂,但作为一名投资者或机构投资者应当客观评价每一种证券的风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点,正确评估和发现证券的投资价值,做出科学的投资决策。正是基于此,本文对中国股市的惯性效应和反转效应做出了进一步的研究。本文以中国沪深A股市场为研究对象,选取了412只样本股从2004年1月1日到2009年12月31日共302周的周交易数据,与以前国内研究所不同的是,本文着重风险对收益的度量,文中采用平均超额累计收益比率ACR、修正信息比率MIR、广义信息比率GIR、广义稳定尾部调整收益比率GSTARR四个准则构建赢家和输家组合,研究发现,中国股市存在着显著的反转效应,效应的强弱与策略组合的形成期正相关,与持有期负相关,即动量策略组合的形成期越长,获得的收益就越大；动量策略组合的持有期越短,其获得的收益就越大。在对各种组合收益序列的正态性进行检验中,发现大部分都在5%的水平下显著。在四种准则中,基于平均超额累计收益比率的策略组合获得了最高的收益,但收益的风险最大,而以VaR和CVaR为基础的选股指标GIR和GSTARR确实能够实现对风险度量,GSTARR获得了最好的风险调整收益,GIR次之。本文最后从投资者认知和行为偏差以及市场环境方面对中国股市的反转效应进行了理论上的解释。