持股限制是指机构投资者持有的一家上市公司的股票在其所有持股中所占的比例。由于机构投资者在持股方面会受到各种限制,可是它的委托代理关系又决定了他们要以收益最大化为最终目标。因此本文主要研究,机构投资者在受到持股限制时,为了实现收益最大化而实施的投资决策行为,即会通过动量和反转投资策略来实现收益最大化。持股比例限制要求机构投资者根据持股比例调整自身的投资行为,以实现收益的最大化。在看好持股公司的前提下,在持股比例低时,机构投资者实施动量行为不断加仓,直至受到持股制度的约束。随着机构投资者不断买进,股价呈现正反馈交易效应,吸引个人投资者实施动量行为追涨,股价进一步上扬。在机构投资者处于持股上限时,机构投资者难以再动量加仓,基于机构投资者动量行为的个人投资者动量行为所带来的股价动量无法维继,即买盘较弱,股价可能回调,注重技术分析的投资者(不论是机构投资者、还是个人投资者)可能选择落袋为安,引发股价进一步下跌。作为专业资产管理机构,机构投资者很清楚这一点,合理的选择是到了持股上限时,机构投资者实施反转行为,卖出股票,打压股价,引发追涨个人投资者的认知心理、情绪和投资行为偏差,进而不得不割肉离场。而这为机构投资者低位接回创造了条件,这时已经不再受制于持股比例约束的机构投资者进行动量交易,增持股票。如此循环,反复进行波段操作。