金融是国民经济健康发展的核心,证券市场是金融市场的有机组成部分。尽管我国金融风险整体较为可控,但从去年到今年频繁发生的股市动荡,反映出金融系统的脆弱性。我国正处在结构调整的阵痛期,证券市场的发展对于全面深化改革有着重大意义。个人投资者情绪对股票价格指数有着重要影响,随着个人投资者迅速增长,他们势必会成为决定资产价格和市场运行的重要因素。当股市被人们的市场情绪炒到一个难以维系的高度时,所谓的“非理性繁荣”就出现了。行为金融学理论通过研究投资者心理和行为成功地解释股票市场异象,投资者情绪理论发展成行为金融学理论的重要部分。以往的投资者情绪研究集中在整体方面,本文聚焦点是个人投资者情绪。个人投资者情绪研究有助于理解个人投资者如何影响证券市场;有助于个人投资者更好地理解证券市场,将储蓄合理转化为投资;有助于监管者把握个人投资者心理,减少非理性情绪因素的影响,营造健康活力的证券市场环境。本文的一个关键点是如何度量个人投资者情绪,国内外学者提出并验证了各种显性或隐性的度量指标,但用这些指标来研究个人投资者情绪都有一定缺陷。本文选取解释力较强的四个变量,包括自然人投资者新增账户数、平均市盈率、换手率和投资者信心指数。运用主成分分析法构建个人投资者情绪综合指数,选取上证综指与个人投资者情绪进行实证分析,采用VAR模型,并进行脉冲响应函数和方差分解等分析。主要结论如下:个人投资者情绪指数的走势与同期的上证综指走势相似;上证综指与上一期的个人投资者情绪呈正相关关系;个人投资者情绪对上证综指的影响力大于上证综指对其自身的影响力;个人投资者情绪对我国证券市场的影响具有长期滞后性,上证综指会受到其历史走势的影响,个人投资者的情绪很容易受到外部性因素变动的影响;个人投资者情绪的方差变动情况比上证综指的方差变动要复杂;上证综指与个人投资者情绪之间存在着非对称性格兰杰因果关系。