随着宏观经济持续下行,信用违约事件爆发的频率快速上升,信用利差的大幅波动逐渐成为影响信用债投资收益的一个较大的不确定性因素。对信用利差的宏观影响因素的研究可以服务于投资者的信用债配置策略,帮助投资者判断信用债的相对投资价值。本文对2008年至2014年中国企业债信用利差的走势及原因进行了分析,总结出信用利差的宏观影响因素主要来自基本面、政策面、资金面,信用债供需、风险偏好的变化等。在此基础上,本文进一步提出信用利差宏观分析框架,经济基本面因素对信用利差存在间接影响,而政策面、资金面、信用债供需、投资者风险偏好对信用利差存在直接的影响。基于信用利差的宏观分析框架,文章从基本面、政策面和资金面、市场供需、风险偏好五个方面选择了一系列解释变量,并以公司债、企业债的信用利差为被解释变量,建立了信用利差的宏观实证模型。通过对不同期限、不同评级的企业债和公司债信用利差进行实证检验,本文发现:存款准备金率、广义基金投资者占比、利率期限结构的斜率是影响企业债信用利差长期趋势的三个显著变量,对信用利差的解释度在30%-70%之间。信用利差与存款准备金率正相关,与广义基金投资者占比负相关,与利率期限结构的斜率正相关。期限越长、评级越低的债券对应模型的拟合度越高,变量的显著性越高。交易所公司债对应模型的拟合度和变量的显著性均高于银行间企业债。此外,信用风险事件已成为重要的信用利差冲击因素。