【摘 要】
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近年来金融市场不断蓬勃发展,金融衍生产品层出不穷,资产定价理论也不断更新完善。众多资产定价理论中,Fama-French三因子模型是业界应用最多的模型之一,该理论认为市场风险、规模和账面市值比三个因素是解释股票获得超额收益的三个重要因素。科创板是我国2018年新设的面向成长型中小科技创新企业的板块,并在该板块试点注册制,这是我国资本市场改革的一大创举。目前国内基于Fama-French三因子模型对
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近年来金融市场不断蓬勃发展,金融衍生产品层出不穷,资产定价理论也不断更新完善。众多资产定价理论中,Fama-French三因子模型是业界应用最多的模型之一,该理论认为市场风险、规模和账面市值比三个因素是解释股票获得超额收益的三个重要因素。科创板是我国2018年新设的面向成长型中小科技创新企业的板块,并在该板块试点注册制,这是我国资本市场改革的一大创举。目前国内基于Fama-French三因子模型对新兴的科创板市场的研究较少,故探索Fama-French三因子模型对我国新兴科创板市场的适用性具有一定的理论和现实意义。本文以我国科创板市场2019年8月至2020年9月期间上市公司股票样本作为研究对象,采用周度数据,基于Fama-French三因子模型进行实证分析。讨论了市场溢价、企业规模和账面市值比这些变量如何影响股票收益,对比分析CAPM模型和FF三因子模型对于科创板股票收益率适用性,并进一步引入换手率因素,分析扩展模型是否可以更好的解释不同股票组合收益率的差异。研究结果表明:（1）Fama-French三因子模型我国的科创板市场是适用的,且优于CAPM模型;（2）在三个因子中,规模因子（SMB）股票组合的回归系数显著性最高,在其他条件相同情况下,投资者会选择公司规模小且账面市值比高的股票组合,其风险收益率更高;（3）加入了换手率因子后,部分股票组合模型解释能力得到进一步加强,随着换手率的增加,对应系数值对比原先三因子模型有所增加,敏感程度变大。最后根据研究结论给出了相关投资建议。
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