随着我国金融市场的发展,原有的金融产品已无法满足投资和风险防范的需要,对衍生产品的需求在逐渐加大。2005年为了解决股权分置改革问题,我国首次将认股权证引入证券市场。认股权证(Warrant)以其风险低、结构简单、便于操作等特点,成为新兴市场金融创新的首选品种。从长远来看,发展权证市场是发展我国金融衍生品市场的一个重要步骤,它可以起到完善证券市场功能的作用,也可以形成多样化的金融工具创新并对现有资本市场结构进行有益的补充。我国权证一经推出便受到了市场的追捧,权证市场的火爆行情一直延续到2007年的大牛行情,在此期间权证市场暴涨暴跌现象屡见不鲜,投机成了国内权证交易的代名词。然而2008年在A股市场普遍暴跌的情况下,权证市场却表现出了较好的抗跌特征,进入2009年后,虽然A股市场迎来较大的一轮上涨行情,但权证市场的上涨幅度却远远低于正股,权证市场没有出现暴涨暴跌现象。针对权证市场上的新特征,本文使用基于GARCH修正的B-S权证定价模型对各个权证的理论价格进行了计算,并在得出权证的理论价格后,对其理论价格和市场价格建立协整与误差修正模型,结果表明在整个样本期间内,除权证赣粤CWB1、江铜CWB1的理论价格和市场价格不存在长期均衡关系外,其余二者之间均存在长期协整关系,市场价格对理论价格的偏离是稳定的。接着,在不考虑模型本身缺陷的基础上,从定性和定量的角度下,全面分析了影响权证理论价格与市场价格偏离的因素及影响程度,得出了以下结论:权证理论价格与市场价格的偏离主要受溢价率、标的股票市盈率的增长率、权证存续期等因素的影响;溢价率与偏离呈正相关关系;权证标的股票市盈率的增长率与偏离呈反方向的变化关系;以及本期权证的市场价格与理论价格的偏离主要是因为上期偏离的存在。这主要是由于我国权证市场卖空机制的缺失,无法实施套利行为,使得模型外因素对权证理论价格与市场价格的偏离产生持续的影响,即短期内由于模型外因素的变化导致权证的理论价格与市场价格出现偏离后,权证市场会对偏离作出一定的调整使市场价格向理论价格回归,但这种调整速度较慢,市场需要较长时间才能消化这种偏离所带来的影响,在此之前投资者面临较大的投资风险。