股票回购是上市公司一项重要的股利政策,同时也是其稳定股价、提高市值的手段。国内已有关于股票回购文献的研究重点主要集中于回购的动机及市场反应方面,而对于回购择时的存在性和公司择时能力的影响因素研究尚处于初探阶段。本文基于信息不对称背景下的市场时机理论和委托代理理论,分析和判断上市公司回购交易的时机选择以及影响公司择时能力的因素。本文选用2005-2016年我国A股市场的上市公司作为研究样本,通过符号检验发现股票回购价格与市场基准价格的差值的负秩多于正秩。在此基础上,利用Tobit模型和四因素模型观察回购公告前后上市公司收益率的变化。结果显示,回购当月的回购比例与回购前的股票调整收益率显著负向关,回购交易发生在异常收益率下降之后和异常收益率上升之前,这证明了我国资本市场的股票回购存在择时行为。进一步地,本文对公司择时能力的影响因素进行研究,发现公司股权结构、控股股东性质和股票流动性均显著影响股票回购的市场择时能力:(1)机构持股比例的增加会减少上市公司在低价回购的可能性,高管持股比例与企业择时能力呈非线性的关系。(2)国有企业的市场择时能力较私营企业低。(3)股票的流动性增加能减少回购公司的成本支出。本文的结论对我国上市公司公开市场回购存在着时机选择提供了部分经验证据,为避免产生突出的信息不对称问题,监管当局应进一步规范上市公司的股票回购交易行为。另一方面,股票回购作为多样化的股利政策之一,能增强投资者信心,推动公司股票市场价格向长期内在价值的合理回归,为上市公司的市值管理提供了更多的渠道。