房地产业是我国经济发展的支柱型产业,在GDP中所占比重大,同时具备抵押性质,以其高收益、高风险成为投资者关注的焦点。2008年的金融危机暴露了房地产泡沫可能引发系统性风险的问题,为了维持各国金融体系的稳健发展,防止金融风险向整个经济体延伸,巴塞尔委员会于2010年颁布了巴塞尔协议Ш。中国也开始着手搭建宏观审慎监管框架,并将房地产金融管控列为重点。本文结合房地产发展背景,从促进、挤出和风险三个角度对房地产投资效应进行了理论分析,整理了1998年以来政府对房地产市场的调控手段及效果,并总结了近年来提出的宏观审慎管理理念。本文计算出非房地产上市公司每年的地产投资规模,在模型中构建“土地投资力度”这一变量,以描述企业涉足房地产投资的程度,分析投资行为对企业经营状况的影响;并综合宏观审慎管理下房地产投资环境的变化,引入地价指数与房地产开发贷款余额增长率作为宏观审慎监管因子,以分析宏观审慎监管与房地产投资行为的交互效应。研究结果显示,房地产投资对企业的正向效应有限,房地产开发投资对投资者盈利与稳健性的提升只能在短期内实现,长期会对企业盈利产生负向效应。同时房地产投资效应受到宏观审慎管理的影响:宏观审慎监管主张对房地产市场进行逆周期调节,即收紧信贷约束、控制地价上涨。短期来看,地价越低、信贷环境越紧张,房地产投资的改善效果越好;长期来看,地价降低能缓解房地产投资对企业盈利的伤害,而信贷环境收紧却会促进房地产投资侵蚀企业盈利。政府在运用宏观审慎工具对房地产市场进行调控时,应在稳增长与防泡沫之间找到平衡。此外,对系统性风险的防控需要金融、土地、财税、人口、市场秩序等各部门之间的协调配合。因此本文基于对未来房地产行业市场形势的预判,针对房地产市场的宏观调控提出建议。一方面,政府应实施差异化的宏观审慎管理措施,从需求结构入手让房地产投资回归理性;另一方面应促进宏观审慎管理与其他部门之间的协调,建立信息共通机制以及时防控系统性风险。同时警示企业谨慎跟随投资热潮,合理规划企业运营及发展方向,让资金流入实体产业才是其生存之道。