三板市场发展经历了“老三板”和“新三板”两个阶段。老三板市场最初是为承接“两网”企业和退市企业,其功能定位决定了该市场发展会遇到很多问题。2006年中关村科技园区高科技企业纳入三板市场,由于对挂牌企业定位的不同,该事件标志新三板市场的诞生。新三板市场此后经历两次扩容,先是扩容至全国四大高新园区,在2013年底正式扩容至全国。此后,新三板市场加速发展,在挂牌企业规模、融资规模等各方面创新高。并在2014年8月25日正式推出做市商交易制度。新三板市场愈来愈引人关注。在西方和亚洲均有一些发展相当成熟的证券市场值得新三板市场借鉴。将新三板市场与美国的纳斯达克市场、台湾的兴柜市场从市场准入、监管制度、交易制度等多个方面进行比较,分析新三板市场发展的优势与不足,搜寻值得借鉴学习的地方。新三板市场之所以区别于老三板市场是因为其对挂牌企业的定位不同。从挂牌企业、投资者、中介机构和监管机构各角度对新三板市场定位进行全面剖析,可以更清楚准确把握我国新三板市场的定位。对我国新三板市场定位明确后,还需要对其运行功能准确把握。我国新三板市场具有多项运行功能,包括规范我国中小企业的经营管理、提供投融资渠道、实施股权激励、作为企业转板的重要一环等。我国三板市场运行功能的发挥还存在诸多问题,多项功能还未发挥。其中的一个重要原因是新三板市场流动性风险较高。分析新三板市场流动性风险的成因,包括制度设计的问题如挂牌门槛低、信息披露要求低、监管的问题、市场炒作的问题等。通过数据对比分析三板市场与主板和创业板市场的流动性风险,发现三板市场的流动性明显相对较高。运用GARCH模型对所选择的新三板样本数据进行分析,发现样本股票均存在较高的流动性风险。新三板市场的确面临较高的流动性风险。针对我国新三板市场运行功能无法有效发挥的问题,结合流动性风险,提出了发挥与强化新三板市场运行功能的建议,如适时降低投资者准入门槛、推出竞价交易,市场分类,加强监管等。