风险投资具有高投资、高收益和高风险的特性，因此投资者在进行项目投资时，通常会采用分阶段投资方式，以降低投资风险，提高资金利用率。随着市场环境的日益复杂，分阶段风险投资在经济活动中扮演的角色越来越重要，关于其的决策评价逐渐引起人们的关注。传统的项目价值评估方法（如比较法、比例法、偿还期法、内部收益率法、情景分析法、决策树法和净现值法等），没有充分考虑项目投资的不确定性和分阶段性，不能合理估计项目价值，而模糊实物期权理论，却能很好地克服这个问题。本文首先先介绍了风险投资的特点及实物期权基本理论。然后构造了经典的美式三叉树实物期权定价模型，并结合项目的分阶段性，分析蕴含在项目中的实物期权及其相互作用之后，利用该模型计算各阶段与投资规模选择权相结合的增长期权的价值，其标的资产和执行价格均是精确给定。而在实际的风险投资过程中，外部环境的不确定性，导致了项目实际净收益现金流和投资成本的不确定，因此经典的实物期权模型在真实的风险投资过程中的应用有很大的局限性。于是我们将模型改进，引入模糊实物期权理论，用非线性三角模糊数来处理项目净收益现金流贴现值和投资成本，用其概率均值分别代替经典模型中的精确值，用项目净收益现金流贴现值的方差来求解其波动率，进而计算三叉树模型中的5个重要参数，构造模糊三叉树实物期权定价模型，然后在利用该模型计算分阶段投资中增长期权的价值，进而求出项目初期的总体价值。经过具体案例的研究分析，验证了模糊三叉树实物期权定价模型在风险决策运用中的有效性。