投资者机构化是国际证券市场发展的基本趋势。随着我国证券市场的快速成长,以证券投资基金为代表的机构投资者持股比重已占到流通市值的40%-50%,基金投资行为对市场的影响越来越大。尤其是近年来,受宏观经济周期波动和全球金融危机冲击,中国股票市场经历了一轮超级“牛市”和“熊市”的迅速交替,伴随市场由“狂热”向市场“恐慌”情绪转变,股票市场本身出现了剧烈的震荡与波动。在这一剧烈波动的市场环境中,以证券投资基金为代表的机构投资者行为究竟是加剧了股价波动,还是起到了市场稳定效应?股价波动是源于市场系统性冲击还是由基金的投资组合调整所致?基金的加减仓行为对股票波动的影响又是否和股市的涨跌有关?如果有关,和市场的联系又是如何的,是否呈现一定的周期性特征?这些问题都是关系到我国证券市场以基金为代表的机构投资者行为研究的关键命题。本文选取2007-2010年基金十大重仓股作为样本进行分析,这十个股票覆盖了不同的行业,而且属性各有不同。与此同时,我们根据基金持股比例的变化对十只股票在整个时间范围内做了阶段统计,划分了不同区间基金增仓减仓的变化情况,以便于我们后面的分析。本次实证检验具体分为两个部分。第一部分主要进行小波分析,研究基金重仓股在不同阶段波动率的特征——微观层面基金行为对这种波动率的直接动量冲击的影响以及金融市场层面HS300指数对此波动率的联动性的影响。实证结果发现,基金增仓和持股可以减小股票波动率,但基金减仓则会加大股票波动率,呈现出非对称稳定市场的特性。具体而言,对于权重股而言：周期类股票,基金的加仓和持有行为都使得波动率减小,而且此期间中小投资者也都比较理性,产生的噪声交易也比较少；抗周期类股票,基金的行为对股票波动率影响不大,但是基金一旦减仓,市场情绪就比较复杂和悲观,股票的波动率和噪声交易都明显增加,中小投资者产生一定的“非理性”投资行为并且市场下跌期的波动也更为显著。主要是因为大额交易发生后,市场上噪声交易显著增加,并且加剧市场波动；另一方面,高成长股票则呈现完全不同的特征,基金的“正反馈”策略的加仓行为某种程度上形成了“追涨”,使得股票波动率大幅增加,并且由于投资者对成长性的评价不一,整个期间的噪声交易都较为明显。而对于中小市值的股票而言：由于流通盘较小,基金的行为都极易造成市场的大幅波动。对于成长性的判别不同也使得噪声交易情况有着明显的区别,稳定成长类的公司噪声交易比较少,而高成长性的公司噪声交易较多。当然,对于不同的股票在一些阶段也受到自身或行业等特殊因素的影响,表现出一定的其他性质,在实际运用中,还应当具体问题具体分析。第二部分,在金融市场层面分析上,论文首先应用溢出效应检验,该检验方法主要从数据回归的角度进行检验。结果表明个股波动和市场波动存在一定的关系,但效果并不明显(R2很低)。从而我们考虑使用互谱分析方法(从波的角度检验高频数据的一种方法),结果显示个股波动和市场波动相关性很低(相干谱系数很小),即个股的这种波动率是由基金持股组合调整造成的,而市场波动对个股波动率影响不大,即股票波动率主要是由基金交易行为造成所引致。最后,我们根据小波分析和互谱分析的结论,对我国基金未来发展提出了相关的建议。