【摘 要】
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2007年美国的次级抵押贷款市场出现动荡,次年引起的全球金融危机对世界宏观经济造成了重创,由此引发了各国中央银行和学术界对于金融周期与经济周期联动效应的再思考。金融经济周期理论随即进入国内外学者的研究视野,近年来中国强调双支柱调控政策要形成逆周期调节的合力,关于金融周期和经济周期的关联性研究也逐渐起步。本文分别选择BP滤波法与PCA方法提取与合成出中国金融周期的中周期成分综合性指数,测度经济周期的
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2007年美国的次级抵押贷款市场出现动荡,次年引起的全球金融危机对世界宏观经济造成了重创,由此引发了各国中央银行和学术界对于金融周期与经济周期联动效应的再思考。金融经济周期理论随即进入国内外学者的研究视野,近年来中国强调双支柱调控政策要形成逆周期调节的合力,关于金融周期和经济周期的关联性研究也逐渐起步。本文分别选择BP滤波法与PCA方法提取与合成出中国金融周期的中周期成分综合性指数,测度经济周期的总量指标选取了国内生产总值（GDP）,另外分部门地选取了消费价格指数（CPI）、固定资产投资额（FAI）和净出口贸易额（NEI）。随后基于SV-TVP-VAR模型动态识别出中国金融周期和经济周期的双向关联机制,并且选取周期特定的峰谷时点观测结构性冲击的动态传导机制。主要结论包括如下五点:第一,在2009年后中国金融周期自身呈现出明显的顺周期性,虚假繁荣背后的资产泡沫问题不容小觑。第二,2015年以后中国经济周期进入“未完成的衰退”阶段,金融周期下行冲击对GDP的长期影响显著为负,而GDP冲击反过来也对金融市场造成显著的消极影响。第三,基于央行稳健中性的货币政策,中国金融周期冲击对CPI的长期影响不明显,而CPI冲击反过来对金融市场在中短期内产生明显的负向拉动效应。第四,固定资产投资项目本身受到信贷约束的期限较长,因此金融周期冲击影响FAI的持续时间也较长,而FAI冲击反过来会给金融体系带来中长期债务的风险。第五,受到全球经济长期低迷的影响,金融周期冲击对NEI的负面作用显著,而单位NEI冲击反过来对金融系统的影响甚微。上述结论具有较强的政策含义,为实现宏观调控体系内短期与中长期目标的协同,本文给出了相应的对策建议。
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