随着创新型国家创建和创新驱动发展战略的持续推进,创新已经成为我国经济发展的主要驱动力,提升企业的创新能力、提高企业研发效率是提升企业核心竞争力、增加企业价值的重要手段,也是新时代我国经济发展的必由之路。现有相关研究表明货币政策、税收优惠、政府补助等宏观经济因素,以及融资约束和代理成本、高管激励等公司治理因素和性别、年龄、学历和职业背景等管理层个体特征因素均会影响企业R&D投资效率。现代公司治理框架下,管理层受雇于公司并受到股东的监督,股东可以根据考核结果对其进行变更。管理层是具有很强专用性的人力资本,而企业R&D投资具有风险大、周期长等特点,因此管理层会出于职位固守动机实施管理防御行为,继而影响到企业R&D投资效率。D&O责任保险是一种有效的转移董事及高级管理人员赔偿风险的工具,可以对董事及高级管理人员个人财产“兜底”,能够作为管理层薪酬的补偿。因此,D&O责任保险产生的激励效应能否缓解管理层防御动机,继而影响到企业的R&D投资效率是一个值得探究的重要议题。为了深入研究管理层职位风险、D&O责任保险、企业R&D投资效率三者之间的关系,文章集成委托代理理论、管理者人力资本理论、管理防御假说建立了集成性的理论分析框架,提出了两个研究假设:管理层职位风险会抑制企业的R&D投资效率、D&O责任保险能够缓解管理层职位风险对R&D投资效率的抑制作用。为了进一步验证理论分析假设的准确性,论文以2010-2017年我国沪深A股上市公司为样本,进行实证研究。首先,论文通过梳理现有的研究成果,整理出影响管理层非自愿变更的公司治理因素,采用logit逐步回归法将多维特征变量转换成单一指标,衡量出管理层职位风险。然后,根据Q投资理论,采用随机前沿法实证检验管理层职位风险对R&D投资效率的影响。为了研究D&O责任保险对管理防御的治理作用,论文进一步在模型中加入D&O责任保险,检验了D&O责任保险对二者关系的调节效应。实证研究结果显示,基于职位固守的考虑,管理层职位风险对企业R&D投资效率产生显著的负向影响;企业D&O责任保险在管理层职位风险抑制企业R&D投资效率中有显著的负向调节作用,表明D&O责任保险对高管薪酬存在补偿效应,能够对管理层产生激励效应,是公司薪酬制度的重要补充。基于理论分析和实证研究的结果,论文从薪酬体系、公司治理、D&O责任保险制度以及信息披露等方面提出了管理启示,丰富了现有的对R&D投资效率影响因素的研究,并检验了D&O在我国资本市场上的激励效应。