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随着我国资本市场的不断发展,现代企业制度的不断完善,上市公司扩大发展的外部资金来源已经发展为以证券市场为依托的多元化融资方式,包括增股、配股、银行贷款和发行公司债等。在美国等发达国家的资本市场中,公司债券占有很重要的地位。但是在中国,公司债券的发展已经成为了证券市场的一个短板,明显的滞后于其他融资方式。这种问题长此下去必对我国上市公司的资本结构、公司治理以及公司业绩产生不利影响。为解决这一问题,不仅需要政府的努力,也需要上市公司充分意识到债券融资的优势,积极的采取公司债融资。 本文主要对债券融资对中国上市公司的影响进行研究,采用了理论和实证相结合的研究方法。首先,回顾了债券融资的理论基础,然后将债券融资与其他两种主要融资方式——股权融资和银行贷款进行了对比分析,总结出了债券融资的优势。其次,对国外发达国家及亚洲新兴国家的债券融资现状进行了阐述,从中总结出一些可以被人们借鉴的经验。然后对我国上市公司债券融资现状及成因做了分析,发现与发达国家比起来,我国上市公司债券融资规模很小。 实证分析部分是本文的重点。本文以2007年8月14日至2009年12月31日进行债券融资的上市公司为样本,从两个方面研究了公司债融资对上市公司的影响:一方面,通过事件研究法分析债券融资对上市公司股价的影响,这从侧面反映了外部投资者即市场对发行债券这一事件的短期反映。为了保证结果的稳健性,本文使用非参数检验法中的Wilcoxon符号秩检验来验证样本公司异常收益率的中位数与0是否存在显著的差异。通过研究发现,在公告日前后样本公司的累计异常收益率显著地为负和为正,说明公司债的发行对公司的股价有正面的影响;另一方面,考察债券融资对上市公司经营业绩的影响,这体现了公司的内在价值及债券融资对公司业绩的长期影响。这一部分通过建立回归模型,将两种主要的债务融资方式——公司债券和银行贷款,对公司业绩的影响进行对比分析。研究表明,公司债融资与公司业绩显著的正相关,而银行贷款融资与公司业绩显著的负相关,这更加突出了公司债融资的优势。 本文的研究结果实际上为发展我国公司债券市场提供了一个微观证据支持。发展公司债券市场,提高企业公司债券融资比重,不仅有利于减少企业对银行债务的依赖,而且还可以借助公司债券的硬约束提升企业自身经营业绩。