作为现代金融学基石之一的有效市场假说(EMH)，一直是分析资本市场的理论前提。该假说认为，资本市场的当前市场价格能及时、准确和充分反映所有有关的信息。价格变动过程遵循马尔科夫过程，是一个随机游走过程，价格变化收益率概率分布服从正态分布。在EMH下，金融理论中用于研究资本市场价格变化的主要模型有Markowitz的现代投资组合理论(MPT)、Sharpe等人的资本资产定价模型(CAPM)、Black-Scholes期权定价模型和Ross的套利定价模型等。　　 以上这些理论的框架都是建立在线性市场和理性投资者假设的基础上的。但是随着理论的发展，人们不断怀疑资本市场的理论基础。国内外许多有关资本市场的实证研究都已表明有效市场假设与事实不符。传统资本市场理论之所以不能解释资本市场的许多现实情况，根本原因在于这一理论大多是在线性方式对外界作用发生反应，事实上，资本市场并不是以线性的方式对外界作用发生反应的。投资者也并非都是理性的。投资者在市场中获取信息后并不总是立即做出反应，而是会有一个滞后的效应，这种滞后形成了非线性状态。另外，资本市场的收益率序列也并非服从正态分布，并不遵循随机游走的模式，而是呈现出尖峰厚尾的状态。也就是说序列在众数周围集中程度较高，而且大幅度偏离均值的异常值也较多，这也进一步说明了资本市场的非线性特征。资本市场实际遵循的是一种有偏的随机游走模式。于是关于资本市场的非线性方法发展了起来。分形理论是非线性分析方法中的一种，它改变了人们对市场特性的认识，如市场的混沌特性、市场波动的长期记忆性、收益的自相似性等，并且能有效地解释自然和经济现象中许多极其复杂多变的问题。因而尽管问世才几年，它已经成为发展非线性资本市场理论框架的有力分析工具。　　 我国股市只有17年的历史，这17年是一个逐步向规范的市场靠近的过程。对于这样一个年轻的市场，是否属于“有效”的呢?这个问题引起了不少学者的兴趣。我国证券市场从建立之初就表现出极大的政治氛围，证券市场对信息有着长期记忆效应，并存在着趋势特征，股价的暴涨暴跌也是一种常见的状况。但是，我们也可以看到，政治的控制作用正在一步步减弱，即使是新出台的政策也是以市场为导向的，市场的作用在一步步加强，健康的股市是我们未来发展的方向。　　 本文即以分形市场假说为理论依据，使用重标极差法(R/S分析)对我国证券市场的有效性(主要对象为上证综指、深证成指和沪深300指数)进行了检验。得出的结论是，我国证券市场从整体上来说是符合分形假说的，全序列显著偏离随机游走，显示出一定的非循环周期，并且沪市比深市的持续性更强。　　 除了整体情况外，本文还对上证综指和深证成指进行了分阶段的分析。若从我国股市的发展阶段来看，我国的证券市场已经逐渐接近有效，近段时间的收益率序列已经找不到显著的偏离随机游走的趋势，而是越来越接近于随机游走。说明我国股市开始慢慢符合有效市场的条件，正逐渐走向规范。　　 本文末尾还指出了我国目前在研究股票市场有效性这个问题上的不足以及分形市场理论在我国的研究尚不成熟。因而，基于分形理论的股票市场有效性研究未来在我国还有很大的发展空间。